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樂信、360數(shù)科和信也科技正在以犧牲收入增長為代價，將關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)借款人，以應(yīng)對日益增長的違約風險

重點：

(資料圖)

樂信和360數(shù)科報告三季度收入和利潤下降，因為它們拒絕向高風險借款人放貸，并提高了違約準備金

財報顯示，金融科技貸款服務(wù)商正變得謹慎起來，以便在中國經(jīng)濟放緩之際，避免與違約相關(guān)的貸款損失

隨著中國經(jīng)濟在多年高速增長后急劇放緩，“風險控制大于一切”似乎成了中國貸款公司的口頭禪。此前的經(jīng)濟增長在很大程度上由信貸寬松推動的，但投資者似乎對它們新的業(yè)務(wù)重心表示贊賞。

這是三家網(wǎng)貸服務(wù)商的最新業(yè)績傳遞的信息，樂信(LX.US)、360數(shù)科(QFIN.US)和信也科技(FINV.US)上周都報告三季度凈利潤下滑。它們的具體業(yè)績各異，但共同的主題是越來越謹慎，努力遏制經(jīng)濟放緩帶來的風險，這種形勢可能打擊借款人的財務(wù)狀況，增加他們債務(wù)違約的概率。

這意味著三家公司犧牲了收入增長，把重點放在質(zhì)量更高、風險更低的客戶身上。此前發(fā)布的最新財報顯示，樂信的三季度收入同比下降9.4%。360數(shù)科也公布了類似的10%降幅。信也科技的業(yè)績顯示，其三季度收入增長了約18%。但這也比幾年前的繁榮時期要慢。

“在目前的時間點，管理層認為質(zhì)量高于數(shù)量，是維持我們業(yè)務(wù)健康狀態(tài)的正確方法，”樂信CFO孫銳在公司財報電話會議上，總結(jié)了當前的普遍情緒。

在這三者之中，樂信在尋找財務(wù)狀況良好的借款人和盡量減少違約方面壓力最大，因為它的拖欠率最高。拖欠90天及以上的貸款通常被視為不良貸款，這類貸款占樂信9月底貸款總額約2.66%，高于一年前的1.85%和6月底的2.63%。這個最新數(shù)字是惠譽評估的中國傳統(tǒng)銀行平均水平兩倍多。

盡管樂信越來越關(guān)注信貸風險較低的優(yōu)質(zhì)借款人，而這應(yīng)該會降低為潛在違約計提準備金的需要，但三季度的此類準備金仍然比去年同期大幅增加。雖然樂信主要是借款人和銀行之間的貸款中間商，該公司跟360數(shù)科和信也科技一樣，面臨著信貸風險，因為當借款人貸款違約時，它要幫助彌補貸款伙伴的損失。

三季度撥備激增侵蝕了樂信的凈利潤，但也表明該公司想要為違約大幅增長做好準備。在當前這樣的不確定時代，這些保護性的撥備似乎是明智之舉。如果實際貸款損失小于樂信的預(yù)測，它仍然可以釋放一些撥備金，在未來幾個季度將其計入收入。

高質(zhì)量增長

360數(shù)科的拖欠率在過去一年也大幅上升，6月底的時候，與樂信處于差不多的水平。但與競爭對手不同的是，相關(guān)數(shù)字在三季度略有下降。正如公司首席執(zhí)行官吳海生在財報電話會議上重申的，這表明公司在篩選高風險借款人方面取得了一定程度的成功。360數(shù)科與樂信一樣，都在加大力度推動“高質(zhì)量增長”。

這需要持續(xù)不斷的投資來開發(fā)、完善風險評估軟件，在利潤下降的情況下，這并不容易。對于360數(shù)科來說，即將在香港二次上市籌集的資金可以派上用場。它將發(fā)行554萬股股票，籌資至多4.92億港元(4.47億元)，計劃在周三定價。它表示，將把籌集的資金用于技術(shù)開發(fā)和信用評估等用途。

信也科技就體現(xiàn)了關(guān)注高質(zhì)量借款人能如何在長期內(nèi)獲得回報的例子。該公司早在樂信和360數(shù)科之前就開始甄別風險較低的消費者。因此，它的90天拖欠率遠低于其他兩家公司，9月底為1.44%，盡管較上年同期上升了約0.4個百分點。

由于信也科技已經(jīng)擁有了更好的信用風險評估系統(tǒng)，并積累了經(jīng)驗，它可能比樂信和360數(shù)科更容易鎖定符合條件的借款人，并提高貸款促成量。這可能就是為什么不同于其他兩家公司，它在三季度能夠在經(jīng)濟逆風的情況下實現(xiàn)收入增長。

不過，信也科技的收入增長也低于前幾年，這意味著它在尋找新的借款人時，可能會變得更小心，這可能是出于謹慎，也可能是符合風險標準的客戶池縮小了。與樂信和360數(shù)科一樣，信也科技也增加了針對未來不良貸款的撥備。

雖然這三家公司的最新財報并不亮眼，但發(fā)布后股價均出現(xiàn)上漲。信也科技目前的市盈率在4倍左右，而樂信和360數(shù)科超過了3倍。誠然，這些估值并不算高。但它們似乎表明，投資者認同這些公司在長期內(nèi)保持競爭優(yōu)勢的努力，盡管對該行業(yè)的監(jiān)管不斷發(fā)生著變化。

這三家公司都贏得了“幸存者”的稱號，通過將業(yè)務(wù)模式從直接貸款轉(zhuǎn)變?yōu)榇楹腺J款，它們經(jīng)受住了監(jiān)管機構(gòu)對在線貸款機構(gòu)的嚴厲打擊。考慮到許多之前的同行已經(jīng)消失或正在為生存而戰(zhàn)，這一成就看起來值得稱贊。后者包括趣店(QD.US)，該公司試圖涉足教輔業(yè)務(wù)和預(yù)制菜業(yè)務(wù)，但以失敗告終。它三季度凈虧損擴大了近六倍，在尋找商業(yè)模式的過程中沒有明確的前進道路。

相比之下，樂信、360數(shù)科和信也科技都值得一贊，因為它們不僅堅持了下來，而且采取了看似正確的步驟，得以長期維持業(yè)務(wù)。