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從“預(yù)告”到落地，降準(zhǔn)來了。

降準(zhǔn)從“預(yù)告”到落地，僅用了2天。4月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。時(shí)隔兩天，在4月15日晚間，央行宣布最新一輪降準(zhǔn)。

那么，此次降準(zhǔn)的目的是什么?對金融市場有何影響?傳遞什么信號?

此次降準(zhǔn)目的是什么?

上一次降準(zhǔn)還是在2021年12月15日，彼時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，共計(jì)釋放長期資金約1.2萬億元。

降準(zhǔn)的直接作用，就是給銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“解鎖”釋放低成本長期資金，保持市場流動(dòng)性充裕，降低銀行負(fù)債端成本，從而降低貸款利率，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本“減負(fù)”。

4月15日晚間，人民銀行發(fā)布消息稱，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。為加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

根據(jù)測算，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長期資金約5300億元。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關(guān)注物價(jià)走勢變化，保持物價(jià)總體穩(wěn)定。二是密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時(shí)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前流動(dòng)性已處于合理充裕水平。此次降準(zhǔn)的目的，一是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

民生銀行首席研究員溫彬表示，降準(zhǔn)將提高貨幣乘數(shù)，擴(kuò)大銀行信貸派生能力，并與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具相結(jié)合，持續(xù)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度;同時(shí)，降準(zhǔn)還將優(yōu)化銀行體系資金的期限結(jié)構(gòu)，釋放長期流動(dòng)性、降低銀行負(fù)債成本，有助于鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

對金融市場有何影響?

降準(zhǔn)除了利于維持市場流動(dòng)性充裕、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行外，對金融市場也會(huì)帶來一定影響，例如，回溯過往情況看，降準(zhǔn)在短期內(nèi)往往會(huì)對金融板塊、地產(chǎn)板塊的行情起到催化效果。

不過，這種影響可能較為有限，因?yàn)槭袌龃饲霸缬蓄A(yù)期，對股債影響預(yù)計(jì)總體不大。

招商證券研報(bào)曾表示，歷史數(shù)據(jù)顯示，降準(zhǔn)之后股票市場漲跌參半，上漲占比略高，這也意味著降準(zhǔn)對股市整體表現(xiàn)的短期影響不明確。不過降準(zhǔn)落地有利于改善市場對于政策轉(zhuǎn)暖以及寬信用的預(yù)期，對于提高整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好具有一定的正向作用。

溫彬表示，對股市來說，此前國務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)召開專題會(huì)議，釋放穩(wěn)預(yù)期穩(wěn)市場信號，效果顯著，資本市場已筑底企穩(wěn)，此次降準(zhǔn)將進(jìn)一步增強(qiáng)市場信心，助力資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。對債市來說，降準(zhǔn)將促進(jìn)銀行做好資產(chǎn)負(fù)債管理，增加利率債配置，預(yù)計(jì)國債收益率穩(wěn)中有降，并帶動(dòng)企業(yè)債融資成本下降。

對房地產(chǎn)市場，降準(zhǔn)亦能起到積極作用，溫彬稱，在各地因城施策進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控背景下，房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求以及居民剛需、改善型按揭貸款需求將得到有效滿足，這對當(dāng)前化解部分房企流動(dòng)性壓力、提高居民購房意愿、保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有積極作用。

降準(zhǔn)傳遞穩(wěn)增長信號

符合市場預(yù)期。溫彬表示，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)十分必要。他說，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，為實(shí)現(xiàn)今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，必須進(jìn)一步加大政策支持力度。在此背景下，4月13日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署了降準(zhǔn)等金融支持舉措，既能夠起到穩(wěn)定市場預(yù)期的作用，又有望在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)，發(fā)揮貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)功能，支持受疫情嚴(yán)重影響的行業(yè)和中小微企業(yè)，對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤十分必要。

值得注意的是，此次降準(zhǔn)不同以往，體現(xiàn)出差異化特征。中國銀行研究院研究員梁斯表示，一是降準(zhǔn)幅度較小。此次降準(zhǔn)幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)，小于以往常使用的0.5個(gè)百分點(diǎn)降幅。當(dāng)前，我國法定存款準(zhǔn)備金率整體水平已經(jīng)不高，此次降準(zhǔn)后加權(quán)平均準(zhǔn)備金率為8.1%。二是差異化降準(zhǔn)。本次降準(zhǔn)在整體下降0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出了差異化支持的特征，目的是為鼓勵(lì)地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)加大對當(dāng)?shù)氐闹С至Χ?。三是直接釋放資金。以往降準(zhǔn)的方式多會(huì)采用“對沖式”降準(zhǔn)，即降準(zhǔn)的同時(shí)通過MLF回收部分流動(dòng)性。但此次降準(zhǔn)并未采取類似操作，而是直接向市場釋放了約5300億元的流動(dòng)性。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，著眼于兼顧內(nèi)外平衡，貨幣政策實(shí)施比較審慎，也預(yù)示未來政策節(jié)奏將是“小步快走”，相機(jī)而動(dòng)。他認(rèn)為，二季度還有降準(zhǔn)降息可能?，F(xiàn)在的關(guān)鍵是時(shí)機(jī)、節(jié)奏和幅度。監(jiān)管層要權(quán)衡疫情影響以及降息可能對人民幣匯率和跨境資金流動(dòng)的影響。

梁斯表示，降準(zhǔn)本身是增加資金供給的政策，為更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要同時(shí)配合其他紓困政策，切實(shí)緩解企業(yè)經(jīng)營壓力。同時(shí)，也需要深入挖掘企業(yè)資金需求，提高資金使用效率，切實(shí)助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。特別是要幫助困難企業(yè)和行業(yè)加快恢復(fù)、渡過難關(guān)。

央行貨幣政策司司長孫國峰在第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力加大，對此既要堅(jiān)定信心，也要高度重視和積極應(yīng)對這些新挑戰(zhàn)。下一步，將進(jìn)一步加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。