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(相關資料圖)

8月11日，江蘇康力源體育科技股份有限公司（簡稱“康力源”）創(chuàng)業(yè)板IPO首發(fā)上會通過，體育器材板塊即將迎來一家新的上市公司。

1998年，全民所有制企業(yè)徐州健身器材總廠改制，與公司44名中高層，合資成立新企業(yè)徐州軍霞健身器材有限公司。田徑運動員、奧運冠軍王軍霞，名義出資 20 萬元。三方持股分別為50.31%、43.44%、6.25%。

后來，軍霞健身認為，時任徐州健身器材總廠廠長衡墩建以王軍霞的名義進行了出資，雙方為代持關系，在未取得王軍霞授權的情況下，將其名下股權轉(zhuǎn)讓至衡墩建名下。

“工具人”王軍霞出局，不過，直到現(xiàn)在公司還持有軍霞品牌并銷售相關產(chǎn)品。

之后，經(jīng)過一番操作，徐州軍霞健身器材有限公司演變?yōu)楝F(xiàn)在的擬上市公司康力源，由衡墩建持股98.07%，其余股份由下屬幾名高管持有。

經(jīng)過20多年的發(fā)展，康力源抓住了制造業(yè)崛起、外貿(mào)出口和產(chǎn)業(yè)分工的市場紅利，通過OEM/ODM代工模式，借助國際市場，迅速發(fā)展成為中國健身器材行業(yè)的中堅力量之一。

公司擁有軍霞、康力源、JX等品牌，在國內(nèi)市場和通過跨境電商開展自有品牌業(yè)務，但占比超過7成的代工業(yè)務才是核心?？盗υ唇oImpex等品牌做代工，最終通過沃爾瑪、Costco等渠道銷售。

康力源品牌業(yè)務占比不到三成，其中還有相當一部分是銷售給各地體育局、恒大系等大宗客戶，B2C的占比不高，其中國內(nèi)電商渠道的銷售就更少了。

但是，正是這只有小幾千萬的渠道，居然成為康力源電商刷單的重災區(qū)。

公司電商部門員工通過朋友或刷單團隊，在平臺下單，公司向刷單人寄送空包或贈品，再將資金及刷單傭金通過電商部門員工支付給刷單人員。

康力源特別指出，在天貓和京東商城等平臺存在刷單行為，在境外電商及境內(nèi)京東自營不存在此類情形。

2018年-2020年，公司電商刷單金額分別為814.41萬元、2095.77萬元、659.09萬元。刷單流水并未計入公司收入。同期，公司境內(nèi)電商收入分別為3511.41萬元、2828.21萬元、2722.42萬元。

刷單，并未形成虛增收入，但是，刷單成本計入銷售費用，一定程度上影響了公司的盈利能力。

更重要的是，通過刷單營造暢銷假象，并附帶刷好評等行為，吸引更多用戶下單，這是對消費者的欺詐。刷單最甚的2019年，公司在天貓和京東商城的銷售量，有接近一半是刷出來的。

2020年監(jiān)管層提高披露質(zhì)量，要求涉電商業(yè)務的擬上市公司披露刷單情況，這才讓康力源住手。

現(xiàn)在來看，2019年的瘋狂刷單，也未能扭轉(zhuǎn)公司自有品牌在電商渠道的頹勢，該渠道銷售收入連年下滑。

自有品牌業(yè)務不溫不火，所幸代工業(yè)務有所增長，這才讓公司規(guī)模保住了增長趨勢。2019年-2021年，康力源營業(yè)收入3.82億元、6.75億元、7.02億元。

不過，報告期內(nèi)公司主營業(yè)務綜合毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，再加上上千萬的匯兌損失，哪怕公司這幾年極力壓低三項費用，也未能保持業(yè)績增長。最近3年，公司歸母凈利潤分別為3563.07萬元、9336.60萬元、7828.19萬元，去年業(yè)績下降16.16%，凈利率下降了接近3個百分點。

2017年5月金陵體育（300651.SZ）以“健身器材”第一股的身份在深交所創(chuàng)業(yè)板上市后，當年英派斯（002899.SZ）接力在深交所中小板IPO，3年之后舒華體育（605299.SH）登陸上交所主板。

之后，健身器材行業(yè)受宏觀政策和用戶需求的刺激，成為熱門賽道，隨即爆發(fā)上市潮，江蘇康力源、青島三柏碩、浙江力玄運動集體沖擊IPO。今年7月底三柏碩深交所主板首發(fā)上會通過，再加上康力源，五大小巨頭集結。

三支新股相比，力玄運動和三柏碩無論是業(yè)績表現(xiàn)還是發(fā)展趨勢，都要優(yōu)于康力源。去年，力玄運動營業(yè)收入35.20億元，歸母凈利潤4.43億元，分別增長了43.74%和42.71%，一旦上市，將直接成為A股健身器材板塊老大；2021年前三季度，三柏碩營收、凈利分別為9.97億元、1.26億元，分別同比增長47.98%、25.73%。

重度依賴外貿(mào)、品牌力不足的行業(yè)通病之下，業(yè)績表現(xiàn)并不出色的康力源，能否獲得資本市場的認可？