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期貨日報記者觀察到，今年以來，煤化工板塊呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢。自2月起，煤化工板塊承壓走低，進(jìn)入下行通道。近幾個月來，煤化工板塊不斷下跌，連續(xù)向下突破，持續(xù)刷新年內(nèi)低點(diǎn)。進(jìn)入5月之后，煤化工板塊跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，部分品種創(chuàng)近兩年新低，行情較為疲弱。其中，尿素自二季度以來，一直處于明顯的下行趨勢中，期價從2200元/噸跌至目前1700元/噸以下；甲醇則是從4月下旬開啟了相對流暢的下跌，期價從2400元/噸一路跌至2100元/噸以下。自4月下旬至今，甲醇期貨主力合約2309自2480元/噸附近跌至2050元/噸，跌幅超13%，創(chuàng)2020年11月以來最低。

“從周線級別看，甲醇主力合約已連續(xù)五周飄綠。尿素期貨價格持續(xù)創(chuàng)新低，帶動現(xiàn)貨價格持續(xù)走低?！狈秸衅谄谪浹芯吭荷虾７衷贺?fù)責(zé)人夏聰聰表示，煤化工板塊多品種創(chuàng)出新低，主要是受到成本端的拖累及需求不濟(jì)的影響。

記者了解到，煤化工品種走勢的關(guān)鍵在于成本對品種估值的影響，以及品種自身的供需。成本端煤炭的支撐弱化，使尿素、甲醇等煤化工品種的估值中樞不斷下移。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)夏聰聰介紹，上游煤炭市場主流煤礦生產(chǎn)穩(wěn)定，產(chǎn)量處于高位，貨源供應(yīng)充裕。市場煤則因受需求不振，價格重心弱勢松動。大秦線春季集中修結(jié)束，港口庫存回升。國內(nèi)正處于季節(jié)性需求淡季，電廠日耗較低，中下游環(huán)節(jié)庫存均處于歷史高位水平，需求端表現(xiàn)持續(xù)偏弱，內(nèi)貿(mào)煤市場不斷下行。4月后繼續(xù)實施進(jìn)口零關(guān)稅政策，同時在進(jìn)口煤成本優(yōu)勢支撐下，進(jìn)口量將維持在高位，補(bǔ)充國內(nèi)煤炭供應(yīng)。

“就煤炭而言，當(dāng)前國內(nèi)煤炭總庫存遠(yuǎn)超去年同期，電廠庫存已創(chuàng)歷史同期最高位，由于尚未脫離煤炭消耗淡季，煤炭供應(yīng)充足，價格下滑，創(chuàng)近3年同期低位?！饼R盛期貨分析師于芃森說。

煤化工成本端支撐乏力，產(chǎn)生一定利空影響。此外，今年以來下游市場需求呈現(xiàn)旺季不旺的特點(diǎn)，且終端訂單下滑，供需關(guān)系偏弱。

“甲醇期價頻創(chuàng)新低，原因在于今年甲醇新增產(chǎn)能仍在，對2309合約價格壓制明顯。”中信建投(行情601066,診股)期貨分析師劉書源表示，包括寶豐三期240萬噸/年和其余待投產(chǎn)的焦?fàn)t氣制甲醇裝置，上游高供給壓制價格上行。同時，甲醇下游需求恢復(fù)不足，比如今年MTO裝置開工率偏低，部分裝置僅保持最低負(fù)荷，甲醇整體供需矛盾凸顯。此外，隨著今年4月中東地區(qū)裝置陸續(xù)重啟，海外貨源可能再度沖擊內(nèi)陸市場，5月進(jìn)口回升量可能較大，或超過120萬噸。

甲醇市場5月份進(jìn)口預(yù)期大幅增加，后期對國內(nèi)沿海市場的沖擊將增加，市場進(jìn)入緩慢累庫階段。

在于芃森看來，持續(xù)振蕩下行并在本周加速下滑是甲醇本輪下跌的主要特點(diǎn)?！氨M管甲醇創(chuàng)逾兩年最低，但自身基本面并沒有處于最差時段?！庇谄M森表示，截至上周末，港口地區(qū)甲醇總庫存約為80萬噸，處于近5年同期低位。國內(nèi)甲醇裝置開工在66.06%左右，低于去年同期6.08個百分點(diǎn)，也處于近5年同期低位，其中內(nèi)地西北地區(qū)開工在71.07%，創(chuàng)近6年同期新低?！凹状夹枨笸瑯訜o亮點(diǎn)可循，最大的下游MTO裝置開工在74.36%，處于近5年同期低位，供需處于雙弱階段?！彼Q。

劉書源認(rèn)為，今年煤化工品種價格的大幅下行，也與需求弱勢以及產(chǎn)能投放周期有關(guān)?！岸鄶?shù)終端產(chǎn)品的需求并沒有顯著恢復(fù)，而經(jīng)歷過2—3年的持續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)甲醇和尿素的產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，當(dāng)前下游的需求難以匹配新增的產(chǎn)能。今年甲醇和尿素已經(jīng)迎來周期下行的拐點(diǎn)，未來其價格可能下跌至極低的水平，從而開啟倒逼上游去產(chǎn)能，后續(xù)大概率是一個產(chǎn)能的上下游再平衡周期?！?/p>

“當(dāng)前商品市場不僅僅是煤化工，整個工業(yè)品在5月初均出現(xiàn)破位下行。雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但仍面臨一定壓力，宏觀環(huán)境擾動下，下游終端訂單表現(xiàn)不佳，而供應(yīng)基本均處于偏高水平，使得供需壓力凸顯?！毕穆斅斦J(rèn)為，煤化工品種當(dāng)前缺乏向上驅(qū)動，偏弱行情將延續(xù)，隨著高溫天氣來臨，下游需求仍會受到限制。

在劉書源看來，雖然今年煤化工企業(yè)因煤價的回落，采購成本同比去年下降，但其產(chǎn)品（甲醇、尿素）的價格下行幅度更大，整體利潤并沒有明顯轉(zhuǎn)好，尤其是單一的煤制甲醇企業(yè)，理論虧損幅度較大。經(jīng)過理論計算，固定床制尿素的企業(yè)基本也到了盈虧平衡附近。

“在煤炭價格連續(xù)下滑及預(yù)期仍將下滑的背景下，預(yù)期成本坍塌造成的價格下行或仍未結(jié)束。”于芃森稱，但并不意味著目前煤化工品種價格沒有底了。

從成本端來看，煤炭目前的下跌并不是特別流暢，且煤化工品種跌幅已經(jīng)遠(yuǎn)超煤炭，可以說提前兌現(xiàn)了煤炭下跌的預(yù)期。目前內(nèi)地甲醇廠家生產(chǎn)成本相對偏高，價格下滑較盤面也有限。

此外，值得注意的是，用煤旺季將于下月中旬至下旬開啟，煤炭價格后市有望止跌反彈，煤化工超跌之后，就存在反彈可能。“后市來看，市場需要等待止跌的信號和時間節(jié)點(diǎn)的出現(xiàn)。在煤炭未有明確的止跌反彈之前，煤化工大概率維持偏弱態(tài)勢。”于芃森稱。