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展望四季度，隨著9月底地產(chǎn)政策持續(xù)出臺，信貸有望從總量企穩(wěn)過渡至結(jié)構(gòu)改善階段，尤其是居民中長期貸款有望企穩(wěn)。

近日，央行公布的9月金融數(shù)據(jù)顯示，9月末M2余額234.28萬億元，同比增長8.3%，增速比上月末高0.1個百分點，比上年同期低2.6個百分點;狹義貨幣(M1)余額62.46萬億元，同比增長3.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和4.4個百分點;流通中貨幣(M0)余額8.69萬億元，同比增長5.5%。前三季度凈投放現(xiàn)金2552億元。9月人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元;社會融資規(guī)模增量為3.53萬億元，比上年同期多6245億元。

筆者認為，9月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)釋放的積極信號有四個。

首先，市場流動性持續(xù)保持充裕局面，給銀行為實體企業(yè)提供充足的信貸來源供給奠定了扎實的基礎。

從央行發(fā)布的9月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)可看出，盡管M2-M1增速差在高位有所收斂，M1增速走高、M2增速小幅回落，但9月M0、M1、M2分別同比增長13.6%、6.4%、12.1%，較上月同比增速變動-0.7、+0.3、-0.1個百分點。其中M2-M1為5.7%，增速差較前值6.1%邊際收窄。這樣運行的結(jié)果，使得我國銀行存款同比增11.3%，環(huán)比增速保持平穩(wěn)，信貸高增加、居民低風險偏好背景下，行業(yè)存款增長仍保持好于去年同期趨勢。

9月新增存款2.62萬億元，較往年同期多增2944億元，存款增量繼續(xù)好于信貸(貸款新增2.47萬億元)。9月居民和企業(yè)新增存款繼續(xù)好于去年同期，新增居民存款2.39萬億元，同比增加3232億元，新增企業(yè)存款7649億元，同比增加2457億元。這為商業(yè)銀行獲得充足的資金來源、擴大負債規(guī)模以及持續(xù)提高信貸投放能力奠定了堅實的金融基礎，更為LPR持續(xù)下行、商業(yè)銀行降低存款利率以及降低實體企業(yè)融資成本創(chuàng)造了有利條件，使我國銀行金融機構(gòu)在促進經(jīng)濟復蘇以及穩(wěn)住經(jīng)濟大盤中發(fā)揮出更加突出的作用。

其次，社會融資規(guī)模呈現(xiàn)了大幅反超格局，表明結(jié)構(gòu)性寬信用政策正在發(fā)力，銀行支持實體經(jīng)濟發(fā)展的信心增強，各種措施得到了認真落實。

9月金融數(shù)據(jù)顯示，社會融資規(guī)模存量同比增速10.6%，結(jié)束了連續(xù)2個月的下滑態(tài)勢。新增社融3.53萬億元，同比多增6245億元。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)部門信貸結(jié)構(gòu)良好，中長期貸款保持高增，增幅擴大。

導致我國社會融資規(guī)模大幅反超的原因主要是人民幣貸款的放量和非標中的委托貸款以及信托貸款的增長，比如委托貸款增加1507億元，同比多增1529億元，且委托貸款大幅多增也意味著市場進一步走向規(guī)范化。這一積極變化，表明在信貸拉動下寬信用效果逐步顯現(xiàn)，支撐著經(jīng)濟的穩(wěn)定恢復。而且，放眼四季度，在中央政府出臺的各項刺激經(jīng)濟增長的政策激勵下，經(jīng)濟復蘇和回暖的步伐有可能加快，銀行信貸的積極性將更加增強。

再次，貸款保持了持續(xù)增長態(tài)勢，實體企業(yè)有效融資需求得到了切實保障，為我國經(jīng)濟復蘇營造了有利的金融環(huán)境。

從央行披露的金融數(shù)據(jù)可看出，9月人民幣貸款同比增長8108億元，是2020年4月以來同比多增最高的1個月。銀行貸款快速大幅增長的一個重要原因，是銀行金融機構(gòu)大局意識增強，政治占位提高，社會責任感增強。認真落實了前期中央政府制定的各項支持經(jīng)濟穩(wěn)增長的政策措施。

最后，居民中長期貸款邊際呈好轉(zhuǎn)跡象，表明房地產(chǎn)市場在密集的地產(chǎn)托底政策下有企穩(wěn)態(tài)勢，房地產(chǎn)硬著陸風險大大降低。

央行披露的9月金融數(shù)據(jù)顯示，居民貸款增加6503億元，同比少增1383億元，少增幅度擴大。一方面，居民中長期限貸款仍為最大拖累，同比少增1211億元，但少增幅度有所縮窄。8月監(jiān)管部門推出政策性銀行專項借款，支持已售逾期難交付住宅項目建設交付，專項借款初期規(guī)模為2000億元，中央財政根據(jù)實際借款金額予以1%的貼息。9月底換購房個稅退稅優(yōu)惠、公積金房貸定向降息等政策推出，將對房地產(chǎn)市場企穩(wěn)產(chǎn)生積極影響。另一方面，居民短貸同比少增181億元，8月下旬至今，疫情多點暴發(fā)對居民消費產(chǎn)生明顯制約。

但是展望四季度，隨著9月底地產(chǎn)政策持續(xù)出臺，信貸有望從總量企穩(wěn)過渡至結(jié)構(gòu)改善階段，尤其是居民中長期貸款有望企穩(wěn)。整體看，寬信用還會進一步推進，至暗時刻或已過去，未來樂觀可期，中國房地產(chǎn)業(yè)硬著陸風險基本排除。