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太陽底下無新鮮事，很多道理都是相通的，資本市場里，這句話甚至更加有道理。

【資料圖】

01

被錯殺的通威

此前咱們一直說鋰礦公司有被錯殺的機(jī)會，因為此前市場看空它們的邏輯，除了跟行業(yè)一起殺估值之外，就是擔(dān)心鋰鹽的擴(kuò)產(chǎn)，以及鋰鹽價格大漲將導(dǎo)致下游整車的銷量，最終反噬鋰鹽的需求，導(dǎo)致量價齊跌。

當(dāng)時光伏行業(yè)也有類似的邏輯：硅料價格去年大漲，通威股份一度飆升，后續(xù)市場擔(dān)心行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)，以及硅料的價格飆升將導(dǎo)致下游運營商的裝機(jī)需求下降，最終反噬硅料價格，導(dǎo)致量價齊跌，通威就被市場給拋棄了。

但最終這個邏輯被證偽了：硅料的擴(kuò)產(chǎn)并沒有如預(yù)期中那么快，另外硅料價格的上漲也并沒有反噬下游的需求量，反而出現(xiàn)了硅料價格上行，需求量依然火熱的量價齊升的勢頭。

所以通威也跟著最近這波光伏行業(yè)的反彈強(qiáng)勢拉升了一波，都快創(chuàng)新高了。

甚至因為硅料的緊缺，價格持續(xù)飆升，市場都挖到了產(chǎn)業(yè)鏈的更下游去了，最近石英股份的走勢就超級生猛，過去兩個月幾乎沒有像樣的調(diào)整。

邏輯是：硅料生產(chǎn)過程中石英坩堝是耗材，光伏裝機(jī)需求越旺盛，對于石英坩堝的需求就越旺盛，而石英坩堝的生產(chǎn)制造依賴高純石英砂，高純石英砂對天然礦石要求較高(礦石基本都是國外供應(yīng))，供給短期是釋放不出來的，供需錯配下預(yù)期先行，海外高純砂進(jìn)入提價周期。

而石英股份是國內(nèi)高純石英砂的絕對龍頭，雖然公司也依賴境外印度石英礦石，但其與印度方有保供協(xié)議以及其在年初加大礦石庫存，于是就被市場被炒上天了。

這必須給咱們一個啟發(fā)：當(dāng)股價下行時，很多所謂的利空其實只是為了給股價走勢強(qiáng)行解釋而已，并不一定是真相，這個時候，咱們更應(yīng)該聚焦于企業(yè)自身的經(jīng)營情況。

接下來說回通威股份。

02

厲害的通威

此前咱們覆蓋通威的時候就說過了：我個人非常喜歡它，公司的創(chuàng)始人劉漢元實在太厲害了。

無論是他的個人的戰(zhàn)略眼光，還是整個團(tuán)隊的執(zhí)行力都超級牛：從最開始的養(yǎng)魚，很快成為四鄉(xiāng)八里的養(yǎng)魚大戶，后面轉(zhuǎn)型做養(yǎng)魚飼料，又做到了國內(nèi)龍頭，再后面，進(jìn)入光伏行業(yè)，又做到了硅料和電池片雙料冠軍，也就是公司進(jìn)入的每一個行業(yè)，都做到了行業(yè)龍頭。

在中國這樣的一個高端內(nèi)卷化的國家，在任何一個行業(yè)要做到行業(yè)龍頭都是極其困難的，對于企業(yè)的要求都是極高的！

一個公司如果能做到行業(yè)龍頭，而且持續(xù)很多年，說明這個公司一定有它的獨特之處的，尤其還能做到多個行業(yè)的龍頭，則說明這個企業(yè)是有非常強(qiáng)的冠軍特質(zhì)的，光就這一點，通威就值得持續(xù)關(guān)注，有理由相信它依然可以應(yīng)對企業(yè)后面發(fā)展可能遇到的各種問題，更不要說它還身處一個發(fā)展前景非常光明的光伏行業(yè)。

咱們要做的就是定期關(guān)注公司的財務(wù)和發(fā)展?fàn)顩r，看看企業(yè)的經(jīng)營是否正常，其他的就交給企業(yè)和時間。

03

通威股份21年報簡析

近日發(fā)布21年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入634.91億，同比增長43.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤82.08元，同比增長127.5%。

這種增長幅度無疑是非常亮眼的，要知道，跟有些公司2021年的增長幅度是基于2020年的低基數(shù)不同，通威的2020年的也是增長的，也就是公司2021年的營收和凈利潤的增長幅度是實打?qū)嵉摹?/p>

其中光伏行業(yè)和農(nóng)牧業(yè)營收分別為381.84和245.90億元，分別貢獻(xiàn)了營業(yè)總收入的60.14%和38.73%，這幾年通威的光伏業(yè)務(wù)高速發(fā)展，逐漸由原來的農(nóng)牧業(yè)為主光伏為輔，變成了光伏和農(nóng)牧業(yè)雙輪驅(qū)動，到現(xiàn)在的光伏為主農(nóng)牧業(yè)為輔。

當(dāng)然了，公司層面，農(nóng)牧業(yè)依然是非常重要的，只不過光伏行業(yè)發(fā)展太快了而已，農(nóng)牧業(yè)的行業(yè)特點決定了增長比較平穩(wěn)。

毛利率方面，雖然農(nóng)牧業(yè)飼料因由于原材料成本上升以及市場競爭激烈有所下降，毛利率只有9.48%，但由于光伏行業(yè)的火爆，尤其是去年硅料的亮眼表現(xiàn)，光伏業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)39.81%，去年的綜合毛利率達(dá)到27.68%，創(chuàng)下了歷史新高水平！

22年一季度繼續(xù)實現(xiàn)高速增長！營收246.85億元，同比增長132.49%，歸母凈利潤51.94億元，同比暴漲513.01%；毛利率34.11%，凈利率23.59%，均創(chuàng)了歷史新高水平。

可以看出來，公司過去這一年多時間里確實是充分受益于行業(yè)的大發(fā)展的。

產(chǎn)能方面，截至2021年末，公司已形成高純晶硅年產(chǎn)能18萬噸，當(dāng)前在建產(chǎn)能合計約17萬噸，其中包頭二期5萬噸項目預(yù)計2022年投產(chǎn)，樂山三期12萬噸項目預(yù)計2023年投產(chǎn)。至2023年，公司將擁有高純晶硅產(chǎn)能35萬噸。

太陽能電池方面，2021年底，公司產(chǎn)能已達(dá)45GW，電池及組件銷量達(dá)到34.93GW，出貨量繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一，同比增長57.61%，不過毛利率受上游原材料上漲影響，單晶電池毛利率8.28%，較同期有所下滑了。預(yù)計至2023年，公司的電池產(chǎn)能將達(dá)到80-100GW 。

成本方面，2021年公司電池片非硅成本下降至0.18元/瓦，較2020年下降11%，尤其是利潤更豐厚的大尺寸電池片下降更明顯，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

另外，公司在2021年建設(shè)了一條15GW單晶硅片生產(chǎn)線，設(shè)計產(chǎn)能15GW，預(yù)計2022年投產(chǎn)。

也就是今年，公司將成為同時具備硅料、硅片、電池片、組件一體化的光伏行業(yè)巨頭，雖然硅片和組件產(chǎn)能還比較少，但有硅料和電池片的優(yōu)勢，后續(xù)產(chǎn)能跟上也完全沒問題。甚至基于公司此前的冠軍基因，完全有理由相信公司未來在硅片和組件上的競爭優(yōu)勢。

而且在研發(fā)方面，公司從來也是不遺余力，去年的研發(fā)費用高達(dá)20.36億，同比增長近100%！

研究成果也非常豐厚，目前公司在高純晶硅領(lǐng)域，在冷氫化、大型節(jié)能精餾、高效還原、尾氣回收、三氯氫硅合成、反歧化等核心技術(shù)領(lǐng)域均有多項自主知識產(chǎn)權(quán)成果，處于行業(yè)先進(jìn)水平。產(chǎn)品單晶率超過99%，而且已實現(xiàn)N型料的批量供貨。

在電池方面，公司在原子層沉積背鈍化、選擇性發(fā)射極工藝、雙面電池、多主柵、TOPCon電池、HJT電池等核心技術(shù)領(lǐng)域也形成了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的多項技術(shù)成果。公司的HJT、TOPCon電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率均位于行業(yè)領(lǐng)先水平。

總的看來，通威的2021年報各方面都沒有啥問題，明顯受益于行業(yè)的發(fā)展，而且在未來的布局方面也是值得期待。

對于有著優(yōu)秀歷史，行業(yè)又在大發(fā)展，財務(wù)數(shù)據(jù)也沒有啥問題的公司，大家也不用過多操心，管理層自己會操心的。

就目前來看，通威依然是光伏行業(yè)最值得關(guān)注的公司之一！