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在美國(guó)公布強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)，且歐洲長(zhǎng)期市場(chǎng)利率多年來(lái)將首次升至零以上之后，美國(guó)公債市場(chǎng)的收益率持續(xù)走高，達(dá)到2022年的高點(diǎn)。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，這些收益率能否持續(xù)將在本周迎來(lái)挑戰(zhàn)。收益率上升反映出隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息以防止高通脹站穩(wěn)腳跟的預(yù)期有所增強(qiáng)。美國(guó)1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加速升至上世紀(jì)80年代以來(lái)的最高水平，這或?qū)⒏淖兩鲜鲱A(yù)期。

與此同時(shí)，10年期和30年期美國(guó)國(guó)債標(biāo)售將衡量投資者對(duì)收益率的興趣。歐洲債券市場(chǎng)在一定程度上推高了投資者對(duì)債券收益率的興趣。英國(guó)央行和歐洲央行過(guò)去一周的鷹派轉(zhuǎn)變，將英國(guó)10年期國(guó)債收益率推高了17個(gè)基點(diǎn)，將德國(guó)10年期國(guó)債收益率(該收益率自2019年年中以來(lái)為負(fù))推高了25個(gè)基點(diǎn)，至略高于0%。美國(guó)10年期國(guó)債收益率上周五上漲近10個(gè)基點(diǎn)，一周累計(jì)上漲了16個(gè)基點(diǎn)至1.92%。

德意志銀行首席國(guó)際策略師Alan Ruskin表示：“除非你認(rèn)為通脹迅速下降是由于與緊縮政策無(wú)關(guān)的其他因素，否則美聯(lián)儲(chǔ)的(加息)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于目前的收益率曲線。”“值得注意的是，市場(chǎng)對(duì)明年進(jìn)一步收緊的預(yù)期是如此之少。”

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在1月26日的最后一次政策會(huì)議后表示，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做出“靈活”的反應(yīng)。債券交易員明白，這意味著加息的次數(shù)甚至規(guī)模都可能超過(guò)歷史上的先例。

美聯(lián)儲(chǔ)一直在減少購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，并表示在3月中旬之前不太可能升息。在1月份就業(yè)數(shù)據(jù)公布之前(該數(shù)據(jù)也顯示工資增幅高于預(yù)期)，利率期貨的價(jià)格顯示，從3月份開始，今年將有四次加息25個(gè)基點(diǎn)。截至當(dāng)天收盤，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息50個(gè)基點(diǎn)(這是2000年以來(lái)的首次)、年底前加息超過(guò)五次25個(gè)基點(diǎn)的概率上升至50%。

自2020年3月大流行爆發(fā)以來(lái)，政策利率一直為零，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本輪加息的峰值約為1.85%。

新的利率上限雖然引人注目，但在一些投資者和美聯(lián)儲(chǔ)本身看來(lái)，該數(shù)值停滯在過(guò)低的水平上。美聯(lián)儲(chǔ)成員平均預(yù)計(jì)政策利率將達(dá)到2.5%。這一水平與市場(chǎng)指標(biāo)一致，即隨著經(jīng)濟(jì)回歸正常，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息，預(yù)計(jì)通脹將放緩。其中一項(xiàng)衡量未來(lái)五年預(yù)期平均通脹率的指標(biāo)已從去年10月的峰值2.40%降至2.10%。

Research Affiliates LLC首席執(zhí)行官Christopher Brightman表示，“可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)有限的緊縮周期，通脹回到接近2%的水平，”但就目前而言，這是一個(gè)投資者“風(fēng)險(xiǎn)被錯(cuò)誤定價(jià)”的案例，“我們認(rèn)為中性實(shí)際利率為零，如果通脹繼續(xù)上升，將利率恢復(fù)到2%將無(wú)法實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。”

市場(chǎng)對(duì)通脹的溫和看法，幫助抑制了長(zhǎng)期國(guó)債收益率相對(duì)于短期國(guó)債的上漲，使收益率曲線的斜率處于歷史上較淺的水平。兩年期和10年期公債收益率之差約為60個(gè)基點(diǎn)，5年期和30年期公債收益率之差約為43個(gè)基點(diǎn)，為一年多來(lái)最小。

下周10年期和30年期公債標(biāo)售將決定2032年2月和2062年2月到期公債的票面利率，長(zhǎng)期公債收益率(殖利率)近期面臨上行壓力。10年期國(guó)債比獲得2%票面利率所需的水平低了不到10個(gè)基點(diǎn)。30年期公債標(biāo)售也帶來(lái)了額外的負(fù)擔(dān)——去年11月最后一次30年期公債標(biāo)售吸引了歷史上最疲弱的需求。

如果市場(chǎng)保持在當(dāng)前水平附近，這兩次拍賣將是幾個(gè)月來(lái)收益率最高的一次，然而，它們的規(guī)模分別為370億美元和230億美元，將是自2020年5月以來(lái)最小的10年期和30年期新債。隨著融資需求的減少，拍賣規(guī)模也隨之減少。

貝萊德全球固定收益部門首席投資長(zhǎng)Rick Rieder說(shuō)，如果通脹放緩，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率達(dá)不到市場(chǎng)目前預(yù)期的2%，那么10年期國(guó)債收益率今年不太可能突破2.25%。他表示，退休基金和保險(xiǎn)公司是長(zhǎng)期公債“天然的買家”。

一個(gè)老齡化、高負(fù)債、不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)體，往往會(huì)表現(xiàn)出溫和的長(zhǎng)期增長(zhǎng)、通脹和債券收益率。如果美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)到預(yù)期的2.5%的最終利率，債券市場(chǎng)的一部分人擔(dān)心會(huì)犯錯(cuò)。另一種相反的觀點(diǎn)認(rèn)為，由消費(fèi)者和企業(yè)持有的大量?jī)?chǔ)蓄支撐的有彈性的經(jīng)濟(jì)，能夠在2023年和2024年應(yīng)對(duì)更高的利率。

先鋒投資策略集團(tuán)分析師Andrew Patterson稱，“預(yù)計(jì)最終利率將較低，意味著你確實(shí)認(rèn)為衰退將在某個(gè)時(shí)點(diǎn)到來(lái)。”“我們的基本假設(shè)是，最終利率將進(jìn)一步上升，最終高于中性水平2.75%至3%。債券市場(chǎng)最終需要轉(zhuǎn)向這一前景，投資者應(yīng)該會(huì)面臨更大的波動(dòng)性。”(作者： 玉景)