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(資料圖)

3月12日，東方證券發(fā)布一篇銀行行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，首份年報(bào)披露，社融信貸表現(xiàn)超預(yù)期。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

要聞回顧&下周關(guān)注：2月社融信貸表現(xiàn)超預(yù)期，企業(yè)中長期貸款持續(xù)發(fā)力。2月新增人民幣貸款1.81萬億，市場預(yù)期1.43萬億，信貸總量表現(xiàn)好于預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上來看，2月居民貸款同比多增5450億，其中居民短貸新增1218億，同比多增4129億，除了和去年同期春節(jié)低基數(shù)有關(guān)，一定程度上也反映居民消費(fèi)需求回暖；居民中長期貸款新增863億，同比多增1322億，投放邊際有所改善，但從絕對水平來看仍處于修復(fù)進(jìn)程，考慮到到3月以來房地產(chǎn)市場有所回暖，我們預(yù)計(jì)后續(xù)按揭投放存在加速修復(fù)的可能。企業(yè)端，2月新增信貸1.61萬億，同比多增3700億，其中短貸增加5785億，同比多增1674億；中長期貸款增加1.11萬億，同比多增6048億，延續(xù)了Q4以來的良好表現(xiàn)，我們判斷政策性金融工具撬動基建配套和制造業(yè)中長期仍然是主要貢獻(xiàn)?？傮w來看，2月信貸投放在總量和結(jié)構(gòu)方面的表現(xiàn)繼續(xù)好于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下實(shí)體融資需求實(shí)質(zhì)性改善。向后看，政策引導(dǎo)下信貸投放節(jié)奏可能會適度平滑，建議重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)方面涉房類資產(chǎn)投放的修復(fù)進(jìn)程。重要公司公告：平安銀行披露2022年年報(bào)。下周關(guān)注：MLF到期續(xù)作。

上周銀行板塊隨大盤下跌。1）上周申萬銀行指數(shù)下跌4.14%，同期滬深300指數(shù)下跌3.96%，銀行板塊跑輸滬深300指數(shù)0.19%，在31個(gè)申萬一級行業(yè)中位列11；2）細(xì)分板塊來看，股份行和城商行回調(diào)明顯，指數(shù)單周分別下跌5.25%/4.65%，國有大行和農(nóng)商行分別下跌0.67%/2.31%；3）個(gè)股方面，上市銀行除農(nóng)業(yè)銀行（0.34%）外出現(xiàn)普跌行情，其中跌幅居前的寧波銀行（-9.88%）、招商銀行（600036）（-8.42%）和平安銀行（-8.05%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.49倍，滬深300成分股為1.38倍，從長期走勢的偏離程度來看，銀行板塊相對滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來的1.9%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。

上周資金面邊際收斂，回購利率全面上升。過去一周DR001利率上行55.4BP至1.81%，DR007上行10.1BP至2.03%，隔夜SHIBOR利率較上周收盤上行53.8BP，報(bào)1.83%。上周央行公開市場共有10150億逆回購到期，央行進(jìn)行逆回購操作320億，周內(nèi)央行公開市場操作凈回籠資金9830億，下周將有320億逆回購到期，同時(shí)有2000億MLF到期。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于6.92，較前一周末上漲193點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于6.94，較前一周末上漲417點(diǎn)；離岸/人民幣價(jià)差下行224點(diǎn)至-194點(diǎn)。

2月信貸表現(xiàn)繼續(xù)超出市場預(yù)期，零售貸款邊際修復(fù)，企業(yè)中長期貸款保持高景氣。向后看，穩(wěn)增長政策持續(xù)、需求改善，宏觀經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇態(tài)勢有望延續(xù)，作為順周期行業(yè)，銀行的經(jīng)營環(huán)境有望持續(xù)改善，尤其在信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量層面。目前板塊估值仍處于歷史底部，安全邊際充分，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下建議關(guān)注板塊極度悲觀預(yù)期改善帶來的配置機(jī)會，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評級。

個(gè)股方面，建議繼續(xù)關(guān)注兩條主線：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放的動力充足，建議關(guān)注江蘇銀行（600919）(600919，買入)、南京銀行（601009）(601009，買入)、成都銀行（601838）(601838，買入)、滬農(nóng)商行（601825）(601825，買入)、蘇州銀行（002966）(002966，買入)；此外，涉房風(fēng)險(xiǎn)緩釋、零售投放修復(fù)的背景下，建議關(guān)注以郵儲銀行（601658）(601658，買入)、招商銀行(600036，未評級)、興業(yè)銀行（601166）(601166，未評級)為代表的前期表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的價(jià)值標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。

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