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5月16日，東吳證券發(fā)布一篇商貿(mào)零售行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，4月社零總額同比+18.4%，消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，低基數(shù)下錄得高成長(zhǎng)。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

事件

(資料圖)

5月16日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年4月社零數(shù)據(jù)。2023年4月，我國社零總額為3.49萬億元，同比+18.4%，略低于一致預(yù)期的+20.2%；2021~2023年CAGR（下稱近2年CAGR）為2.6%，前值為+3.3%。除汽車外的消費(fèi)品零售額為3.13萬億元，同比+16.5%。

點(diǎn)評(píng)

線上社零增速快于線下。4月，網(wǎng)上實(shí)物商品零售額為0.93萬億元，同比+20.8%，近2年CAGR為7.0%（前值為+6.8%）；推算線下社零總額為2.56萬億元，同比+17.5%，近2年CAGR為1.1%（前值為+2.2%）。從2021~23年CAGR上看，4月網(wǎng)上實(shí)物商品零售額增速與3月相當(dāng)，而線下社零增速有所放緩，主要是因?yàn)榫€下的商品零售近兩年CAGR增速從3月的2.0%下降至0.4%。

分消費(fèi)類型看：餐飲好于商品零售。4月商品零售額同比+15.9%，近兩年CAGR為2.3%（前值為+3.3%）；餐飲收入同比+43.8%，近2年CAGR為5.4%（前值為+2.8%）。分品類看：可選品整體表現(xiàn)良好，表明居民消費(fèi)意愿不斷增強(qiáng)。

分品類看：必選品表現(xiàn)相對(duì)更好，大件可選品消費(fèi)仍然有待恢復(fù)。

必選消費(fèi)品整體表現(xiàn)相對(duì)更好：4月糧油食品、飲料、煙酒、日用品類分別同比+1.0%/-3.4%/+14.9%，近兩年CAGR為+5.4%/+1.2%/+3.4%。

可選消費(fèi)品溫和恢復(fù)，但大件消費(fèi)品仍承壓：4月，金銀珠寶類受益于金價(jià)上漲表現(xiàn)持續(xù)亮眼，同比+44.7%，近兩年CAGR達(dá)3.0%。服裝、化妝品同比+32.4%/+24.3%，近2年CAGR為1.1%/-1.7%。汽車、通訊器材等較大件的消費(fèi)品，以及建材、家具等與地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)品仍然承壓，表明居民消費(fèi)意愿仍然有待恢復(fù)。

總體上看，4月消費(fèi)仍延續(xù)疫情放開之后的恢復(fù)趨勢(shì)。各領(lǐng)域中：①必選品消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)情況較好；②金銀珠寶受益于金價(jià)上漲表現(xiàn)突出；③化妝品、服裝等可選品溫和復(fù)蘇；④大件可選消費(fèi)品仍有待恢復(fù)。基礎(chǔ)消費(fèi)、平價(jià)消費(fèi)熱度較高，而大件消費(fèi)、悅己消費(fèi)的恢復(fù)，或仍需等待居民消費(fèi)意愿進(jìn)一步提升。

建議關(guān)注：①珠寶等恢復(fù)情況較好的可選消費(fèi)領(lǐng)域；②景氣度較高的平價(jià)消費(fèi)、醫(yī)美等賽道；③產(chǎn)業(yè)B2B、免稅等兼具長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和疫后修復(fù)彈性的賽道。

推薦標(biāo)的：周大生（002867），名創(chuàng)優(yōu)品，愛美客（300896），廈門象嶼（600057），中國中免（601888）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情二次沖擊，居民消費(fèi)意愿不及預(yù)期等

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