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(資料圖)

5月23日，德邦證券發(fā)布一篇基礎(chǔ)化工行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，農(nóng)藥行業(yè)庫存逐步消化，2023H2有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

事件：根據(jù)中農(nóng)立華（603970），2023年5月21日原藥價(jià)格指數(shù)為90.18點(diǎn)，同比去年下跌43.8%，環(huán)比上月跌幅7.36%。除草劑原藥價(jià)格指數(shù)103.05點(diǎn)，同比去年下跌51.3%，環(huán)比上月跌幅9.2%；殺蟲劑原藥價(jià)格指數(shù)75.28點(diǎn)，同比去年下跌37.7%，環(huán)比上月跌幅5.06%；殺菌劑原藥價(jià)格指數(shù)81.62點(diǎn)，同比去年下跌22.8%，環(huán)比上月跌幅4.99%。跟蹤的上百個(gè)產(chǎn)品中，同比去年，92%產(chǎn)品下跌；環(huán)比上月，49%產(chǎn)品走低。

農(nóng)藥內(nèi)貿(mào)信心修復(fù)，海外市場補(bǔ)庫啟動。根據(jù)中農(nóng)立華，本周國內(nèi)終端市場庫存逐步消化，應(yīng)季產(chǎn)品市場補(bǔ)貨增多，綜合近期市場需求、資金狀況、原藥價(jià)格低位、成本對沖及建底倉意愿等多重因素，市場信心逐步修復(fù)。海外市場補(bǔ)庫存啟動，市場階段性非理性下探后企穩(wěn)，上海CAC農(nóng)化展會在即，外貿(mào)市場詢單開始增多，但市場依舊處于供需博弈，品種走勢分化不一。除草劑方面，市場剛需交投增量，滅生性除草劑整體回調(diào)盤整，選擇性除草劑應(yīng)季補(bǔ)貨正當(dāng)時(shí)，草銨膦、精草銨膦原藥待終端制劑庫存消化后補(bǔ)庫存放量，由于原藥終端市場競爭激烈，草銨膦原藥報(bào)價(jià)7.6萬元/噸，精草銨膦母藥報(bào)到14萬元/噸；草甘膦原藥市場成交量有所提升，終端散單補(bǔ)貨，價(jià)格報(bào)到2.6萬元/噸。殺蟲劑方面，市場價(jià)格漲跌互現(xiàn)，部分低位產(chǎn)品廠家開工負(fù)荷降低。超跌產(chǎn)品成本承壓中間體價(jià)格上行，價(jià)格開始企穩(wěn)，市場備貨熱情提升。如吡蚜酮、煙堿類等產(chǎn)品，吡蚜酮原藥市場報(bào)價(jià)13萬元/噸，吡蟲啉原藥市場報(bào)價(jià)9萬元/噸；啶蟲脒原藥報(bào)價(jià)8萬元/噸；噻蟲嗪原藥報(bào)價(jià)6.5萬元/噸；噻蟲胺原藥報(bào)價(jià)8.5萬元/噸；呋蟲胺原藥報(bào)價(jià)14萬元/噸。殺菌劑方面，市場需求穩(wěn)定釋放，成交量提升帶來行情企穩(wěn)。各類產(chǎn)品走勢分化不一，價(jià)格不斷刷新歷史新低。部分品種廠家開工率降低，歷史低位產(chǎn)品多以橫盤為主。其中三唑類產(chǎn)品終端進(jìn)入用藥旺季，苯醚甲環(huán)唑原藥報(bào)價(jià)12.5萬元/噸；丙環(huán)唑原藥報(bào)價(jià)12.5萬元/噸；三環(huán)唑原藥報(bào)價(jià)6萬元/噸；氟環(huán)唑原藥價(jià)44.5萬元/噸；丙硫菌唑原藥供給端產(chǎn)能逐步增加，需求端用藥結(jié)束，出口市場啟動緩慢，市場價(jià)格28萬元/噸。（資料來源：中農(nóng)立華）

農(nóng)藥保產(chǎn)剛需屬性顯著，9-10月有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長。根據(jù)中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會，2021年下半年以來，受能耗雙控、限電限產(chǎn)能政策影響，基礎(chǔ)原材料價(jià)格大幅上升，疊加安全事故、衛(wèi)生封控等影響，農(nóng)藥產(chǎn)品供應(yīng)不足致價(jià)格屢創(chuàng)新高。農(nóng)藥行業(yè)的長景氣周期導(dǎo)致過去幾年新增產(chǎn)能不斷增加，2023年農(nóng)化行業(yè)的產(chǎn)能過?？赡苓M(jìn)一步加劇。農(nóng)藥剛需屬性強(qiáng)，根據(jù)FAO數(shù)據(jù)，全世界由于病、蟲、草、鼠害而損失的農(nóng)作物收獲量相當(dāng)于潛在收獲量的三分之一，如果一旦停止用藥或嚴(yán)重的用藥不當(dāng)，一年后將減少收成25-40%（與正常用藥相比），兩年后將減少40-60%以至絕產(chǎn)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部農(nóng)藥檢定所研究員嚴(yán)端祥研判，考慮剛需和供求平衡，2023年9-10月可能出現(xiàn)恢復(fù)性增長。

投資建議：考慮農(nóng)藥剛需屬性強(qiáng)，隨著國內(nèi)外農(nóng)藥庫存逐漸去化，農(nóng)藥價(jià)格不斷筑底，行業(yè)景氣度有望回升，建議關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工（600486）、利爾化學(xué)（002258）、廣信股份（603599）、潤豐股份（301035）、海利爾（603639）、中旗股份（300575）、貝斯美（300796）、先達(dá)股份（603086）、利民股份（002734）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原料價(jià)格大幅波動；行業(yè)競爭激烈超出預(yù)期。

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