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過(guò)去兩三年，在結(jié)構(gòu)性行情中，基金公司的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，基金公司的“造星”運(yùn)動(dòng)也在轟轟烈烈地展開(kāi)。進(jìn)入2022年以來(lái)，伴隨著市場(chǎng)的震蕩，一頂頂投資明星的王冠開(kāi)始跌落。

欲戴王冠，必承其重。

在過(guò)去兩年多的基金高速發(fā)展浪潮中，一場(chǎng)轟轟烈烈的“造星”運(yùn)動(dòng)隨之展開(kāi)：眾多基金經(jīng)理王冠加身，被冠以“女神”“男神”“一哥”“一姐”“成長(zhǎng)股獵手”乃至“國(guó)民基金經(jīng)理”等稱(chēng)號(hào)，以短期高收益為噱頭，吸引了大量投資者購(gòu)買(mǎi)，不少新發(fā)基金一日售罄，輕松募集幾十億元甚至上百億元。

潮水退了，才知道誰(shuí)在裸泳。進(jìn)入2022年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，絕大多數(shù)權(quán)益類(lèi)基金“跌跌不休”，尤其是此前被投資者追捧的明星基金，在市場(chǎng)風(fēng)格突變之后，投資者虧損加重。

爆款基金虧損多

對(duì)于過(guò)去兩年追捧爆款基金的投資者來(lái)說(shuō)，進(jìn)入2022年以來(lái)，在市場(chǎng)震蕩調(diào)整中，突然發(fā)現(xiàn)他們昔日追捧的投資明星，失去了往日的光環(huán)。

基金經(jīng)理頭上的王冠，幾乎一時(shí)間全部黯淡無(wú)光。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2020年7月至2021年底的一年半時(shí)間內(nèi)，首募規(guī)模超30億元的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金共有245只。從上述基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，截至2022年2月15日，成立以來(lái)依然獲得正收益的基金僅有42只，占比不足兩成。

與之相對(duì)應(yīng)的是，上述時(shí)間段成立至今虧損超過(guò)10%以上的基金多達(dá)125只，更有33只基金成立以來(lái)虧損20%以上。

在行情較好時(shí)，大型基金公司往往是基金發(fā)行的絕對(duì)主力。從上述爆款基金成立以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，在上述一年半時(shí)間內(nèi)，北京一家大型基金公司發(fā)行的18只爆款基金中，截至今年2月15日，有17只處于虧損狀態(tài)，其中7只基金跌幅超過(guò)15%。另一家同期發(fā)行了16只爆款基金的頭部公司，成立至今虧損超過(guò)20%的基金多達(dá)5只。

王冠是如何加身的

過(guò)去兩三年，在結(jié)構(gòu)性行情中，基金公司的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，基金公司的“造星”運(yùn)動(dòng)也在轟轟烈烈地展開(kāi)。

基金“造星”，宣傳先行。宣傳之道，要占領(lǐng)高地。

站在上海陸家嘴的環(huán)形天橋上，迎面就能看到巨大的基金公司宣傳海報(bào)。家住浦西但在浦東上班的董小姐發(fā)現(xiàn)，不知從哪天開(kāi)始，她上下班乘坐的地鐵二號(hào)線上，基金公司的宣傳海報(bào)，已經(jīng)逐漸取代了此前流行的植發(fā)和電商廣告，成為這座金融中心的廣告商“新貴”。

在浦東世紀(jì)大道地鐵站，這座人流量巨大的四條地鐵交匯的地鐵站內(nèi)，在基金發(fā)行高峰期，幾乎每個(gè)立柱上都是基金公司的宣傳海報(bào)，“醫(yī)藥女神”“消費(fèi)一哥”等類(lèi)似的宣傳口號(hào)隨處可見(jiàn)。

家住鄭州的小張說(shuō)，大約一年多前，當(dāng)她打開(kāi)手機(jī)App時(shí)，經(jīng)?？梢园l(fā)現(xiàn)基金公司的廣告，支付寶上也會(huì)頻頻推薦基金，身邊人也開(kāi)始不斷有人給她推薦基金，最終在懵懵懂懂中加入了購(gòu)買(mǎi)基金的大軍。但她最近開(kāi)始不停抱怨自己虧了錢(qián)。盡管只虧損幾千塊錢(qián)，但卻讓她對(duì)投資基金心有余悸。

需要說(shuō)明的是，在基金公司的推廣中，往往只呈現(xiàn)基金業(yè)績(jī)亮麗的一面，投資者并不能看清投資全貌。在介紹基金經(jīng)理時(shí)，往往會(huì)選取對(duì)營(yíng)銷(xiāo)有利的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，給投資者以超高收益的假象。

例如，某基金經(jīng)理正在發(fā)行新基金，在介紹他的過(guò)往業(yè)績(jī)時(shí)，往往會(huì)截止到2021年底的市場(chǎng)高點(diǎn)。投資者不知道的是，如果截至最新日期，在今年以來(lái)的下跌之后，其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)就會(huì)大打折扣。另外，管理時(shí)間不足3年甚至不足1年的基金，在宣傳時(shí)甚至?xí)媚昊找媛首鐾茝V。

在過(guò)去兩年來(lái)的基金“造星”運(yùn)動(dòng)中，深圳某大型基金公司的消費(fèi)基金經(jīng)理被包裝成“國(guó)民基金經(jīng)理”，在新發(fā)基金中一舉吸引了1300億元資金認(rèn)購(gòu)，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)的基金首發(fā)募集紀(jì)錄。但投資者不知道的是，該基金經(jīng)理管理時(shí)間最長(zhǎng)的基金，從2010年底至2018年底，在長(zhǎng)達(dá)8年的時(shí)間內(nèi)，總回報(bào)僅有62.7%。盡管該基金經(jīng)理能力圈以白酒為主，但很多投資者被其產(chǎn)品宣傳打動(dòng)，奔著“國(guó)民基金經(jīng)理”的噱頭而去，甚至買(mǎi)入了該基金經(jīng)理管理的創(chuàng)新未來(lái)基金，結(jié)果短短一年出頭的時(shí)間，凈值就虧掉了三分之一。

滬上某基金分析人士表示，絕大部分基金經(jīng)理并不具有獲取阿爾法的能力，業(yè)績(jī)好更多是來(lái)自于貝塔行情。但在基金公司的宣傳中，往往會(huì)被包裝成有獲取超額收益的股神。“投資者關(guān)注的最重要指標(biāo)就是業(yè)績(jī)，這也導(dǎo)致了基金公司的‘造星’運(yùn)動(dòng)盛行，很多公司紛紛把主動(dòng)型基金做成了主題型基金，依靠極端操作押注賭未來(lái)”。

如何破解“造星”沖動(dòng)

進(jìn)入2022年以來(lái)，伴隨著市場(chǎng)的震蕩，一頂頂投資明星的王冠開(kāi)始跌落。

基金公司為何如此熱衷于“造星”運(yùn)動(dòng)?這要從其基金行業(yè)的相關(guān)利益鏈條進(jìn)行分析。

在基金投資利益鏈條中，涉及基金公司、公司股東、基金經(jīng)理、基金銷(xiāo)售和投資者等多方面的利益。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，只有把資產(chǎn)管理規(guī)模做大了，基金管理費(fèi)才能增加，基金公司利潤(rùn)才能增加，基金經(jīng)理也會(huì)有更多收入。

擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模，上述各方都有天然的動(dòng)力。從基金營(yíng)銷(xiāo)的發(fā)展現(xiàn)狀看，打造明星管理人往往是最簡(jiǎn)單粗暴且行之有效的方法。

華南某公募基金經(jīng)理分析稱(chēng)，在基金銷(xiāo)售過(guò)程中，買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)投資的理解有較大差異，買(mǎi)方對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)收益比往往缺乏足夠認(rèn)知，在信息存在巨大不對(duì)稱(chēng)的情況下，往往會(huì)被收益預(yù)期所迷惑，而忽略了隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。

從過(guò)往投資歷史看，在投資者瘋狂追逐短期回報(bào)的時(shí)候，往往已經(jīng)處于行情的階段性高位了。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)火熱的時(shí)候發(fā)行新基金，借助投資者的入市熱情，能夠輕松募集到大量資金。但隨著基金規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)基金經(jīng)理的投資能力帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)，當(dāng)超出基金經(jīng)理的管理邊界后，最終容易陷入業(yè)績(jī)的泥淖中。

現(xiàn)實(shí)中，在高點(diǎn)密集發(fā)行基金的結(jié)果，往往是投資者虧錢(qián)，基金公司管理費(fèi)大幅增加，基金公司股東喜笑顏開(kāi)，挨罵最多的則是基金經(jīng)理。

但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，相對(duì)于基金經(jīng)理，基金公司的責(zé)任更大。很多明星基金經(jīng)理的王冠，無(wú)疑源于基金公司的強(qiáng)力推動(dòng)。

滬上某績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理曾透露，在市場(chǎng)行情如火如荼時(shí)，他堅(jiān)持不發(fā)新基金，公司高管沒(méi)有責(zé)怪他，這讓他感到非常欣慰。他說(shuō)：“在牛市中不趁熱打鐵發(fā)新基金，公司高管會(huì)面臨股東方的巨大壓力。”

當(dāng)市場(chǎng)下跌之后，王冠之重，讓基金經(jīng)理不堪重負(fù)。如何破解基金公司的“造星”沖動(dòng)?在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，有必要對(duì)基金投資的相關(guān)利益方實(shí)行一定的利益捆綁制度。

業(yè)內(nèi)人士建議，從具體的利益捆綁方式看，首先要有基金公司和基金經(jīng)理的強(qiáng)制跟投制度?；鸸卷毮贸稣娼鸢足y買(mǎi)入新發(fā)基金，基金經(jīng)理也要拿出相當(dāng)比例的可投資資產(chǎn)買(mǎi)入新發(fā)基金，將基金公司、基金經(jīng)理和投資者的利益深度捆綁。另外，基金公司或基金經(jīng)理在贖回基金時(shí)，同樣需要強(qiáng)制公告。比如，近期深陷輿論漩渦的某醫(yī)療主題基金，該基金所在的基金公司曾在低點(diǎn)申購(gòu)了該基金，但在2021年上半年的市場(chǎng)高點(diǎn)全部贖回，在市場(chǎng)高點(diǎn)也沒(méi)有有效限購(gòu)，最終基金公司賺了錢(qián)卻讓投資者遭遇了虧損。 (趙明超)