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本輪疫情將對上半年經(jīng)濟造成巨大沖擊，全年實現(xiàn)5.5%的增長目標難度加大，這需要穩(wěn)增長的政策更加積極，而且要有一定的提前量。更為重要的是，我們可能忽略了疫情對經(jīng)濟和生活的長期變量的改變，它可能使長期的潛在增長水平下降。

本刊記者 廖宗魁/文

自2020年一季度新冠疫情席卷全球以來，全球和中國經(jīng)濟都經(jīng)歷了多輪疫情余震的侵襲。隨著防控經(jīng)驗的增加，疫苗接種率的提升和治療藥物的出現(xiàn)，多輪疫情余震的沖擊不斷降低。

但3月以來的此次疫情的沖擊程度和廣度都遠超以往，是武漢解封以來最嚴重的一次疫情余震。3月中旬以來，全國當日新增新冠肺炎確診病例均超過1000例，如果算上無癥狀感染者的陽性病例，則3月下旬以來均維持在5000例以上，4月初更是突破2萬例。

從波及的廣度看，除了寧夏、西藏外，其他省份均出現(xiàn)了確診病例，而且經(jīng)濟重鎮(zhèn)上海、深圳遭受疫情強烈的侵襲，造成的經(jīng)濟負面沖擊也將是武漢解封以來最嚴重的一次。

3月制造業(yè)PMI為49.5%，比上月大幅下滑了0.7個百分點，已經(jīng)預示著疫情對3月經(jīng)濟的沖擊不小，而且4月份的經(jīng)濟也很難指望。分析師們普遍預計，疫情對一季度GDP的負面沖擊超過1個百分點，導致實際的GDP增速可能會低于5%，全年要實現(xiàn)5.5%左右的增長目標難度大幅提升。

一方面，我們要積極的打好“防疫戰(zhàn)斗”，以最快的速度和最小的代價，使疫情得到有效的控制。另一方面，我們的政策也需要盡快的去對沖疫情對人們經(jīng)濟和生活帶來的負面沖擊，這需要穩(wěn)增長的政策更加積極，而且要有一定的提前量。

相比于疫情的短期沖擊，更為重要的是，我們可能忽略了疫情對經(jīng)濟和生活的長期變量的改變。因為疫情已經(jīng)伴隨我們兩年多了，甚至還會持續(xù)更長時間，人們的邊際消費傾向、企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)、投資者的投資行為都可能發(fā)生了根本性的改變，再也回不到疫情前的狀態(tài)。這種長期變量的改變是非常不利的，它可能使長期的潛在增長水平下降，宏觀政策需要保持更好的前瞻性，并保持連貫性、持續(xù)性，才更容易緩和這種長期變量向不利的方向發(fā)展。

本輪疫情的難點和嚴重度

本輪疫情主要的流行株是奧密克戎BA.2，相比Delta及過去的變異株，它的傳播速度更快，但毒性相對弱。這一毒株隱匿性較強，無癥狀感染者和輕癥病人占比非常高，所以防控起來變得更加困難。

國家衛(wèi)健委新冠疫情應對處置工作領導小組專家組組長梁萬年指出，“它傳播的代際間隔很短。如果代際間隔長，發(fā)現(xiàn)的時候還來得及進行管理和控制。一旦稍微慢一些，很可能不是一代兩代的問題，所以這一點是我們防控最難的。一遍又一遍的做核酸，同時又做抗原就是想要把它撈干凈。只要稍微漏了一些，它又會很快的指數(shù)式地增長。所以，這是當前防控最重要的難度。”

我們一直以來都是實施“動態(tài)清零”的疫情防控總方針。3月17日的政治局會議明確強調(diào)，“堅持動態(tài)清零，盡快遏制疫情擴散蔓延勢頭?！?/p>

“動態(tài)清零”的核心內(nèi)涵是：當出現(xiàn)病例或者疫情以后，能夠快速發(fā)現(xiàn)它，并快速將其圍堵，切斷傳播過程，最終達到發(fā)現(xiàn)一起、撲滅一起，使疫情不造成持續(xù)性的社區(qū)傳播。但 “動態(tài)清零”并不是追求完全的“零感染”，因為新冠的變異病毒隱匿性和傳染性都很強，現(xiàn)在很難完全做到“零感染”。

本輪疫情的嚴重程度無疑是2020年武漢解封以來最嚴重的。體現(xiàn)在以下幾個方面：

其一，從新增的病例看，全國本土新增新冠肺炎確診病例自3月中旬以來持續(xù)維持在1000例以上；全國本土新增新冠肺炎無癥狀感染者自3月25日以來都超過了4000例，而且4月6日以后均保持在2萬例以上。

其二，從傳播的范圍廣度看，除了寧夏、西藏外，其他省份均出現(xiàn)了確診病例，而且經(jīng)濟重鎮(zhèn)上海、深圳遭受疫情強烈的侵襲。

其三，從持續(xù)的時間看，本輪疫情從2月份就在全國各地陸續(xù)爆發(fā)。從最初的江蘇、內(nèi)蒙、廣東，到3月中下旬至今的吉林、上海。很多地區(qū)從病例看雖然已經(jīng)達到拐點，但是疫情仍有二次上沖的風險。

國泰君安認為，總體來看，本輪疫情沖擊至少延續(xù)到4月份的中下旬，本輪疫情的規(guī)模已經(jīng)達到了2020年初的水平。

巨大的經(jīng)濟沖擊

疫情不僅干擾著人們正常的工作和生活，也對經(jīng)濟形成巨大的沖擊。2020年一季度的新冠疫情席卷全球，對全球經(jīng)濟帶來了巨大的沖擊。此后，疫情也經(jīng)歷了多次的余震，也或多或少地對經(jīng)濟有一定程度的負面影響，但本輪疫情的經(jīng)濟沖擊可能是疫情余震中最嚴重的。

長江證券認為，可以用“疫情持續(xù)天數(shù)”作為衡量疫情影響程度的指標，這一指標大致反映了疫情治理的難度，具有橫向和縱向可比性。疫情持續(xù)天數(shù)對于經(jīng)濟的影響具有非線性特征，負面影響隨疫情總天數(shù)的增加而遞增。

長江證券估算：在樂觀情境下，一季度GDP損失為0.5個百分點；在中性情境下，一季度GDP損失為1.01個百分點；在悲觀情境下，一季度GDP損失為1.21個百分點。那么，對應一季度GDP同比增速為4.3%-4.5%。由于疫情仍在蔓延，多地疫情仍處于爬坡狀態(tài)，疫情對GDP的負面沖擊或持續(xù)反映在二季度GDP的損失上。

國泰君安證券從運輸、農(nóng)業(yè)、消費、投資等多個視角來評估疫情的經(jīng)濟沖擊。在消費方面，社會消費品零售總額增速基數(shù)與疫情沖擊幅度有明顯的線性關系，但隨經(jīng)濟下行和防控策略調(diào)整，斜率有所放緩。國泰君安證券預計，3月疫情對一季度社會消費品零售總額同比增速的沖擊約1.1%-1.7%，一季度社會消費品零售總額同比增速大致在3.3%-3.9%。高傳染性變異病毒使得疫情對于經(jīng)濟的沖擊短期難以出現(xiàn)大幅緩解，預計二季度消費同比增速在2.7%-3.8%。

在投資方面，疫情主要通過沖擊供應鏈影響投資，以2020年一季度作為參考，國泰君安證券預計，疫情拖累一季度制造業(yè)投資增速0.3%-1.3%，拖累固定資產(chǎn)投資增速0.1%-0.4%，主要沖擊集中在汽車制造鏈條。疫情在二季度繼續(xù)擴散的風險依舊較高，極端情形下預計疫情拖累二季度固定資產(chǎn)投資1.1%。

綜合來看，國泰君安證券認為，疫情對一季度 GDP的沖擊約0.5%-0.8%，對二季度GDP的沖擊約 0.5%-2.0%，拖累全年GDP約為0.2%-0.7%。

一方面有房地產(chǎn)下行對整個經(jīng)濟的大幅拖累，另一方面又面臨著疫情對經(jīng)濟的巨大負面沖擊，上半年，中國經(jīng)濟下行的壓力變得非常大。4月6日的國常會明確指出，“國內(nèi)外環(huán)境復雜性不確定性加劇、有的超出預期?！倍艺J為，經(jīng)濟“新的下行壓力進一步加大”。

但目前的宏觀政策發(fā)力仍顯滯后，而且力度也顯得不足，恐怕很難對沖掉這兩大下行風險，要實現(xiàn)全年5.5%的經(jīng)濟增長目標面臨較大的難度。

相對于短期的沖擊，疫情的長期影響更容易被大家忽視。新冠疫情已經(jīng)對我們的經(jīng)濟和生活持續(xù)產(chǎn)生了兩年多的影響，而且這種時間還在不斷拉長。在間歇性的產(chǎn)生短期沖擊時，也在悄然的改變著各經(jīng)濟主體的長期行為函數(shù)，它們甚至會持久性地影響潛在經(jīng)濟增長水平。

人們的社交性活動受到了長期的抑制，而且面對疫情的長期不確定性，工作和收入的穩(wěn)定性下降，人們的預防性儲蓄動機大幅增強，導致邊際消費傾向下降，整體消費遠低于疫情前的水平。

疫情嚴重地打亂了企業(yè)的各方面經(jīng)營活動，而且疫情以來宏觀政策并沒有形成很好的持續(xù)性，企業(yè)貿(mào)然增加投資，最終可能面臨的是疫情再度沖擊下的血本無歸。在這種高度不確定的商業(yè)環(huán)境下，企業(yè)只能被迫，減少資本開支，對整體長期投資形成持久拖累。