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12月14日，中銀證券（601696）發(fā)布一篇石油石化行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，成品油供需矛盾緩解，行業(yè)景氣度底部上行。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

展望2023年-2025年，國內(nèi)成品油市場，產(chǎn)能將高位回落，總消費(fèi)量有望穩(wěn)健增長，供需矛盾趨于緩解；中短期來看，隨著國內(nèi)疫情沖擊持續(xù)減弱，穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地，交通運(yùn)輸、倉儲物流、工業(yè)以及農(nóng)林牧漁等行業(yè)的需求或持續(xù)提升，成品油行業(yè)景氣度有望底部上行。看好代表國內(nèi)煉化行業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)力的煉化一體化企業(yè)，推薦榮盛石化（002493）、東方盛虹（000301）、恒力石化（600346）。

(資料圖片僅供參考)

行業(yè)觀點(diǎn)

成品油是煉廠占比最大的產(chǎn)品，其盈利狀況是判斷石化行業(yè)景氣度的重要指標(biāo)，2022年上半年，受原油價(jià)格劇烈波動，以及國內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)等因素影響，煉廠成品油加工利潤承壓，部分月份行業(yè)平均加工利潤跌至負(fù)值，處于歷史盈利底部區(qū)間。

供應(yīng)端，未來煉廠新增產(chǎn)能以煉化一體化項(xiàng)目為主，同時(shí)隨著石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃政策的落地以及政府監(jiān)管政策的收緊，小型煉廠產(chǎn)能有望加速退出，綜合來看，未來三年，國內(nèi)煉廠總產(chǎn)能將增加3600萬噸?，F(xiàn)有煉廠積極推進(jìn)“降油增化”技術(shù)改革升級，成品油收率持續(xù)走低，預(yù)計(jì)2025年，成品油行業(yè)平均收率有望降至50%附近。

需求端，成品油消費(fèi)總量整體保持增長態(tài)勢，消費(fèi)結(jié)構(gòu)上，柴油占比最大，汽油次之。從變化趨勢來看，汽油、煤油消費(fèi)占比逐步提升，柴油消費(fèi)占比逐步降低。細(xì)分來看，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)是成品油的主要消費(fèi)下游，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)市場成品油總消費(fèi)量有望接近3.32億噸，未來三年的年均復(fù)合增速為2.42%。

展望2023年-2025年，供應(yīng)端，國內(nèi)成品油產(chǎn)能預(yù)計(jì)減少約4000萬噸；消費(fèi)端，新能源汽車快速增長會對汽油消費(fèi)需求形成一定沖擊，汽油消費(fèi)量增速或放緩，煤油消費(fèi)量保持快速增長，柴油消費(fèi)量略有減少，成品油總需求穩(wěn)健增長，國內(nèi)成品油總消費(fèi)量或增加超過3000萬噸；概括而言，成品油市場供應(yīng)過剩的局面將逐步緩解，行業(yè)盈利水平或低位抬升。

煉化一體化企業(yè)代表國內(nèi)煉化行業(yè)的先進(jìn)生產(chǎn)力，一體化煉廠相較傳統(tǒng)主營煉廠在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資規(guī)模、技術(shù)復(fù)雜性等方面存在明顯優(yōu)勢，未來煉化一體化企業(yè)隨著產(chǎn)業(yè)鏈的向下延伸以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，行業(yè)競爭力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

投資建議

國內(nèi)成品油行業(yè)景氣度有望底部上行，看好代表國內(nèi)煉化行業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)力的煉化一體化企業(yè)，推薦榮盛石化、東方盛虹、恒力石化。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1)落后產(chǎn)能淘汰速度不及預(yù)期；2)疫情反復(fù)；3)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度低于預(yù)期；

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