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3月12日，財(cái)通證券（601108）發(fā)布一篇銀行行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，硅谷銀行破產(chǎn)事件點(diǎn)評(píng)-期限錯(cuò)配引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

(相關(guān)資料圖)

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

事件：當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）發(fā)布聲明，美國(guó)加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部（DFPI）當(dāng)日宣布關(guān)閉美國(guó)硅谷銀行（SVB），并任命FDIC為破產(chǎn)管理人。同時(shí)，F(xiàn)DIC建立圣克拉拉存款保險(xiǎn)國(guó)家銀行（DINB）接收硅谷銀行所有被保險(xiǎn)存款。

硅谷銀行（SVB）：專注于PE/VC和科創(chuàng)類公司的投貸聯(lián)動(dòng)銀行。硅谷銀行主要服務(wù)于PE/VC機(jī)構(gòu)及科技初創(chuàng)企業(yè)，SVB兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)是為PE/VC提供資本催繳信貸以及為初創(chuàng)企業(yè)提供信用貸款，是一家典型的專注服務(wù)于創(chuàng)投領(lǐng)域的特色銀行。

事件梳理：硅谷銀行的問題始于新冠疫情爆發(fā)后的投資熱潮。

1）疫情期間美聯(lián)儲(chǔ)巨額量化寬松，SVB大量吸收來自硅谷企業(yè)的低息存款，并將吸收資金大量配置于長(zhǎng)久期美債與抵押貸款支持證券，期限錯(cuò)配下隱含較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。

2）2022年以來美聯(lián)儲(chǔ)快速大幅加息疊加美聯(lián)儲(chǔ)縮表因素，導(dǎo)致全球科技初創(chuàng)企業(yè)包括硅谷企業(yè)融資困難，SVB存款自去年3月后一直流出。今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息，美債利率曲線倒掛，為緩解利率上升壓力，近期SVB出售了其擁有的絕大部分可供出售金融資產(chǎn)（AFS），其中包括出售涉及價(jià)值210億美元的債券（造成18億美元實(shí)際虧損）。

3）當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8日SVB宣布由于投資組合發(fā)生巨虧，將發(fā)行22.5億美元股票以增強(qiáng)資本狀況。該事項(xiàng)引發(fā)市場(chǎng)恐慌，進(jìn)一步加劇提款擠兌，SVB陷入流動(dòng)性危機(jī)。

原因分析：加息環(huán)境下期限錯(cuò)配問題暴露，資產(chǎn)端和負(fù)債端同頻負(fù)共振。

1）“借短買長(zhǎng)”導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配嚴(yán)重。一般而言，商業(yè)銀行都存在一定程度的“借短買長(zhǎng)”，而硅谷銀行在流動(dòng)性寬松時(shí)期大量吸收存款并配置長(zhǎng)期限的債券資產(chǎn)，最終導(dǎo)致潛在的利率風(fēng)險(xiǎn)大幅提升。

2）存戶類型單一導(dǎo)致存款端風(fēng)險(xiǎn)集中。硅谷銀行主要服務(wù)于高科技初創(chuàng)公司，投貸聯(lián)動(dòng)是其核心商業(yè)模式。疫情以來美國(guó)量化寬松形成科技初創(chuàng)企業(yè)投資繁榮期，硅谷銀行是加州風(fēng)險(xiǎn)資本家和初創(chuàng)企業(yè)的首選銀行，2020年-2021年之間硅谷銀行存款余額增加了872億美元。

3）美聯(lián)儲(chǔ)加息加速風(fēng)險(xiǎn)暴露。硅谷銀行配置策略和存戶類型的潛在風(fēng)險(xiǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向加息后集中暴露。資產(chǎn)端，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致硅谷銀行持有的金融資產(chǎn)產(chǎn)生大量浮虧，2022年底硅谷銀行可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值為261億美元，較購入成本下降25億美元；其持有至到期證券的公允市值為762億美元，較賬面價(jià)值下降151億美元，形成浮虧。負(fù)債端，有息存款成本由2021年的0.13%快速上行至2022年的1.13%。資產(chǎn)端和負(fù)債端同時(shí)出現(xiàn)危機(jī)，利潤(rùn)空間壓縮。其服務(wù)客戶在加息期面臨仍需大量投資但融資緊缺的困境，為解決融資問題，初創(chuàng)公司不斷提取存款導(dǎo)致硅谷銀行存款流失。

4）出售虧損資產(chǎn)籌措流動(dòng)性的自救行動(dòng)成為流動(dòng)性危機(jī)的導(dǎo)火索。在存款不斷流失的情況下，硅谷銀行不惜虧損也要出售資產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)恐慌，此前出售涉及價(jià)值210億美元的債券，造成18億美元實(shí)際虧損。最終進(jìn)一步加劇存款擠兌，陷入流動(dòng)性危機(jī)。3月9日，投資者和儲(chǔ)戶試圖從硅谷銀行提取420億美元，而硅谷銀行的現(xiàn)金余額為-9.58億美元。

會(huì)否形成系統(tǒng)性危機(jī)？一是看政府舉措。硅谷銀行流動(dòng)性危機(jī)三天后，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）即出手接管防止風(fēng)險(xiǎn)蔓延，同時(shí)美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫稱美國(guó)的銀行系統(tǒng)“依舊堅(jiān)韌”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)“擁有有效的工具”來應(yīng)對(duì)圍繞硅谷銀行的事態(tài)發(fā)展。目前來看政府救市態(tài)度積極但具體舉措仍需后續(xù)觀察。二是硅谷銀行事件具有個(gè)體特殊性。硅谷銀行主要面向科技型初創(chuàng)企業(yè)，此輪流動(dòng)性危機(jī)也主要是由于初創(chuàng)企業(yè)在利率上行期融資困難引發(fā)的擠兌危機(jī)，與其他金融機(jī)構(gòu)的交叉風(fēng)險(xiǎn)較小。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。

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