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3月28日，東興證券發(fā)布一篇輕工制造行業(yè)的研究報告，報告指出，線下消費穩(wěn)健復蘇，繼續(xù)關注出行產業(yè)鏈。

報告具體內容如下：

觀點綜述：

(資料圖片僅供參考)

近期出行各方面數據持續(xù)恢復，包括酒店、餐飲、旅游等出行相關的領域出現(xiàn)復蘇明顯。疊加部分行業(yè)和公司成長性，重點公司的收入、業(yè)績有望超過2019年甚至較疫情前實現(xiàn)正增長，本周繼續(xù)重點推薦出行產業(yè)鏈。分領域看：

酒店：供給出清集中度加速提升，疫后復蘇疊加供需差帶動經營反彈。根據STR，2022年國內酒店RevPAR月均恢復率約為2019年的6成，頭部連鎖酒店集團品牌經營表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。2023年以來境內酒店整體RevPAR較2019年已實現(xiàn)正增長，復蘇趨勢顯著。中長期來看，中高端結構性機會仍存，中高端酒店市場空間廣、集中度仍有提升空間，另一方面，疫情后行業(yè)供給端持續(xù)出清，市場集中度加速提升。標的方面，重點關注門店規(guī)模領先、品牌矩陣完善、經營效率高的頭部酒店集團，如錦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、華住集團，兼具復蘇彈性和集中度提升紅利。

餐飲：疫情期間價格被壓制、單店受損嚴重的品牌復蘇彈性大，兼具連鎖化拓店成長性。橫向對比出行產業(yè)鏈，餐飲從消費場景看疫情期間韌性更強，但23年仍有反彈空間。2023年1-2月，我國社零餐飲收入較2019年1-2月增長16%，限額以上餐飲收入較2019年1-2月增長32%，疫后餐飲市場快速反彈，且連鎖餐飲復蘇更強勁。選股思路上，短期看，疫后復蘇將是主要催化，疫情期間價格壓制明顯、單店受損嚴重、拓店進程受阻的品牌，疫后彈性更強。中期看，疫情影響消退后，行業(yè)將回歸開店邏輯，關注各餐飲企業(yè)現(xiàn)有門店距離賽道天花板之間的剩余空間。建議關注單店模型優(yōu)秀、標準化復制性強的小酒館海倫司，以及單店盈利有望邊際改善的高端茶飲奈雪的茶。

旅游（景點、出境游、博彩）：疫后出行復蘇，長途游、出境游相關標的彈性更大。國內旅游方面，全國出游人數有較大恢復空間：2022年全國旅游人次和旅游收入僅有2019的4成左右。中國旅游研究院預測，2023年國內旅游人次及旅游收入將恢復至2019年的7成以上%。出境游方面，疫情三年國際航班量和國際航班訂座量驟降，訂座量僅有疫情前的3%-4%水平。2023年1月份訂座量已恢復到2019年的約12%水平。中國旅游研究院預計2023年全年入出境游客人數有望超9000萬人次，同比翻一番，恢復至疫前的31.5%。投資思路上，國內景區(qū)建議關注符合休閑度假趨勢的休閑一體化景點；出境游建議關注率先復蘇的澳門博彩業(yè),以及受益旅游線上化率提升的OTA龍頭。

市場回顧

本周紡織服裝行業(yè)上漲0.68%，輕工制造上漲1.87%，商貿零售上漲2.49%，社會服務上漲1.87%，美容護理上漲0.30%，在申萬31個一級行業(yè)中分別排第17、12、7、11、20名。指數方面，上證指數上漲0.46%，深證成指上漲3.16%。

重點推薦：錦江酒店、科銳國際（300662）、海倫司、珀萊雅（603605）、貝泰妮（300957）、愛美客（300896）、李寧、安踏體育、臺華新材（603055）、華利集團（300979）、金牌廚柜（603180）、志邦家居（603801）、瑞爾特（002790）、索菲亞（002572）風險提示：宏觀經濟下行影響購買力、疫情發(fā)展超預期，政策風險

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