999精品,丝袜综合,大陆老熟妇性,中国老女人AV,亚洲精品国产第一区二区三区

近年來，內窺鏡行業(yè)備受資本市場關注，其被視作未來牛股誕生的重要細分領域。從該領域跨國巨頭的表現(xiàn)來看，奧林巴斯在2021財年實現(xiàn)了7305.44億日元的營收，穩(wěn)居全球內窺鏡榜首地位。資本市場也十分認可其所處賽道與亮眼業(yè)績，奧林巴斯的股價呈現(xiàn)出十年十倍的長牛行情，目前市值已達3.05萬億日元。

圖一：奧林巴斯近十年的股價表現(xiàn)

資料來源：英為財情，格隆匯整理

截至2022年4月22日收盤

聚焦國內，中國的內窺鏡市場長期以來被海外巨頭所壟斷，但是隨著國家政策的扶持、企業(yè)自主研發(fā)能力的提高，國產內窺鏡公司迎來快速發(fā)展期。而在近日，專注于醫(yī)用內窺鏡及相關創(chuàng)新產品的研發(fā)及商業(yè)化的新光維醫(yī)療科技（蘇州）股份有限公司（“新光維醫(yī)療”）已通過聯(lián)交所官網(wǎng)更新其招股書，上市節(jié)奏趨近，有望成為香港市場的“內窺鏡第一股”。

那么，在賽道潛力和稀缺性標簽下，新光維醫(yī)療成色究竟如何？是否具備成長為與國際巨頭抗衡的“龍頭”潛質，在資本市場演繹大牛股走勢？

國產替代趨勢下，內窺鏡行業(yè)“水大魚大”

在中國的醫(yī)用內窺鏡市場中，國產品牌的市場份額極低，按銷售收入計其占比僅為5.6%。但是伴隨核心技術的突破，國產替代加速，國產品牌的內窺鏡企業(yè)開始顛覆行業(yè)原有的市場格局。尤其是在市場下沉的趨勢中，這些擁有高性價比優(yōu)勢的國產品牌也更容易滲透至基層，收獲更高增速。

圖二：中國內窺鏡市場的參與者情況

資料來源：新光維醫(yī)療招股書，格隆匯整理

在行業(yè)政策層面，國家亦發(fā)布了一系列政策促進國產品牌內窺鏡的發(fā)展，將進一步打開該行業(yè)的成長空間。內窺鏡作為高端醫(yī)療診斷檢驗設備，國產替代的進程有望再次加快，相關企業(yè)將迎來發(fā)展的黃金窗口期。

圖三：與醫(yī)用內窺鏡相關的政策

資料來源：公開資料，格隆匯整理

整體來看，在國產替代加速、政策支持引導等多重因素的推動下，我國的內窺鏡行業(yè)有望持續(xù)獲得較大的發(fā)展。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，預計該行業(yè)的市場規(guī)模將于2030年達到624億元，市場體量十分可觀。這意味著在這“水大魚大”的黃金賽道之中，國產內窺鏡企業(yè)將贏來歷史性的發(fā)展機遇。

圖四：中國醫(yī)用內窺鏡的市場規(guī)模

資料來源：新光維醫(yī)療招股書，格隆匯整理

“港股內窺鏡第一股”凸顯稀缺價值，多重優(yōu)勢奠定高成長潛能

此次沖刺上市的新光維醫(yī)療，作為港股市場純正的“內窺鏡第一股”，憑借其附著的稀缺性標簽勢必也將引得資金的高度關注。在潛力巨大的內窺鏡市場之中，該如何看待新光維醫(yī)療的既有優(yōu)勢？

筆者認為可以從如下幾個層面進行探討。

一、前瞻性產品布局，搶占發(fā)展制高點

從新光維醫(yī)療的產品管線來看，其產品布局較為全面且具前瞻性。市場上大多數(shù)內窺鏡企業(yè)局限于單產品、單技術路徑，而新光維醫(yī)療與之不同，其內窺鏡產品涵蓋了符合耗材化趨勢的一次性使用電子內窺鏡、改善影像質量與視覺體驗的可重復使用醫(yī)用內窺鏡（4K超高清、3D圖像、熒光圖像等新一代高端內窺鏡）以及相應的內窺鏡設備。

其中，新光維醫(yī)療的核心產品是一次性使用電子內窺鏡產品系列。這些一次性使用電子內窺鏡產品能為存在高交叉感染風險的臨床科室（如婦科、呼吸內科、泌尿外科等）提供更衛(wèi)生的解決方案。

而在可重復使用醫(yī)用內窺鏡方面，新光維醫(yī)療的4K超高清醫(yī)用內窺鏡（像素密度比全高清分辨率高四倍）擁有除霧、血管增強、高動態(tài)范圍、暗處修正、曝光校正、特殊攝像等6項顯著功能，因此在實際使用時醫(yī)生能夠更清楚地識別縫合線和血管這樣的微小物體，大幅提升醫(yī)生的使用體驗感。

同時，新光維醫(yī)療擁有多元化的產品矩陣，產品適用范圍較廣。其產品能夠滿足包括婦科、呼吸科、泌尿外科、肝膽外科、耳鼻喉科、骨科等各個科室在內的多種類內窺鏡需求，而這些也是較為常見、需求量較大的醫(yī)用內窺鏡類型。

一般而言，醫(yī)療機構往往也更愿意與產品管線多元化的企業(yè)展開長期穩(wěn)定的合作，以此降低溝通成本，而新光維醫(yī)療正是這樣的企業(yè)之一，豐富的產品能夠全面響應市場下沉的需要，搶占發(fā)展的制高點。

圖五：新光維醫(yī)療一次性使用醫(yī)用內窺鏡產品管線

資料來源：新光維醫(yī)療招股書，格隆匯整理

圖六：新光維醫(yī)療可重復使用內窺鏡產品管線

資料來源：新光維醫(yī)療招股書，格隆匯整理

圖七：新光維醫(yī)療內窺鏡設備產品管線

資料來源：新光維醫(yī)療招股書，格隆匯整理

新光維醫(yī)療除了在產品布局方面彰顯出超前的眼光，而且在產品進展方面也呈現(xiàn)出強勁的先發(fā)優(yōu)勢。截至目前，其已有4款一次性使用電子內窺鏡獲批商業(yè)化，另外10款正處于不同的開發(fā)階段。據(jù)新光維醫(yī)療招股書顯示，在一次性使用電子內窺鏡領域內，新光維醫(yī)療是國產品牌中研發(fā)進展最快的公司之一，旗下的一次性使用電子輸尿管腎盂內窺鏡、一次性使用電子膽道內窺鏡相繼于2021年9月、2022年2月在中國獲批上市。

而新光維醫(yī)療的可重復使用醫(yī)用內窺鏡、內窺鏡設備分別已有3款和6款獲批商業(yè)化，另外分別有7款可重復使用醫(yī)用內窺鏡和4款內窺鏡設備的在研產品。

透過以上數(shù)據(jù)可以看出，新光維醫(yī)療在一次性使用電子內窺鏡產品進展方面的強勁態(tài)勢，而其在可重復使用醫(yī)用內窺鏡及內窺鏡設備上的產品布局表現(xiàn)同樣毫不遜色于前者，未來將占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，有望加速國產替代進程。

圖八：新光維醫(yī)療產品進展情況概覽

資料來源：新光維醫(yī)療招股書，格隆匯整理

二、專業(yè)團隊加持，可持續(xù)的創(chuàng)新迭代能力

從公司領頭人角度來看，新光維醫(yī)療的聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、總經(jīng)理兼首席技術官陳博士在醫(yī)用內窺鏡行業(yè)內浸潤多年，擁有超過17年的經(jīng)驗，其曾就職于國際巨頭奧林巴斯，先后負責過醫(yī)用內窺鏡相關產品的研發(fā)和臨床研究工作等，可見其在醫(yī)用內窺鏡研發(fā)及內窺鏡臨床研究領域，特別是在外科內窺鏡的成像、結構設計及參與醫(yī)工轉化方面經(jīng)驗之豐富。陳博士在業(yè)界也享有較高的聲譽，在多個行業(yè)高級協(xié)會擔任重要崗位，其從2012年就開始參與醫(yī)用內窺鏡相關標準的制定工作，對行業(yè)前沿技術以及發(fā)展趨勢有著深刻的理解。

新光維醫(yī)療的聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼非執(zhí)行董事張博士，在介入醫(yī)療器械行業(yè)同樣也是成就斐然的行業(yè)知名帶頭人。其在介入醫(yī)療器械行業(yè)擁有逾20年經(jīng)驗，曾先后任職于全球器械龍頭美敦力、GuidantCorporation等知名企業(yè)，能夠為公司提供高水平的技術指導和建設性的戰(zhàn)略意見。

此外，由陳博士直接領導的研發(fā)團隊，團隊成員中擁有多名資深工程師，履歷豐富，部分成員亦有任職于日本奧林巴斯、索尼及日本電氣等知名企業(yè)的經(jīng)歷，具備卓越的專業(yè)技術儲備以及豐富的內窺鏡研發(fā)經(jīng)驗。

在頂尖的團隊帶頭人領導下，新光維醫(yī)療構筑了強大的自主研發(fā)能力。其擁有業(yè)界先進的五大核心技術，即一次性使用內窺鏡技術、超高清醫(yī)用成像技術、3D醫(yī)用成像技術、特殊光醫(yī)用成像技術及超細內窺鏡成像技術,形成了可持續(xù)的研發(fā)能力。在現(xiàn)有產品成功研發(fā)和商業(yè)化的基礎上，新光維醫(yī)療憑借五大核心技術，有望高效率地開發(fā)出更多高性能、高質量的新一代內窺鏡。

三、品牌壁壘疊加渠道優(yōu)勢，筑高行業(yè)護城河

正是由于新光維醫(yī)療掌握了內窺鏡核心技術，其制造出的產品在性能、品牌等多個方面均優(yōu)于同類產品。例如，其一次性使用電子輸尿管腎盂內窺鏡，在衡量內窺鏡的精確控制能力指標，如后/遠端角度范圍及旋轉度，以及影響醫(yī)生手術體驗感方面的指標，如景深、色彩、畫面大小等關鍵區(qū)分指標，全都優(yōu)于競爭產品，甚至媲美國際頂尖品牌。

而且，隨著多年的品牌積累，新光維醫(yī)療已經(jīng)形成顯著的品牌效應，根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計，新光維醫(yī)療是國內極少數(shù)成功將高性能內窺鏡系統(tǒng)銷往中國三甲醫(yī)院的公司之一。同時，新光維醫(yī)療也建立了廣泛的國內及海外經(jīng)銷網(wǎng)絡，構筑起強大的渠道優(yōu)勢。

伴隨新光維醫(yī)療研發(fā)進展的提速，未來更多高性能產品的陸續(xù)推出，其品牌認可度將不斷提升，行業(yè)護城河也將持續(xù)壘高。

四、優(yōu)質資源助力，加速商業(yè)化兌現(xiàn)

在新光維醫(yī)療的發(fā)展過程中，其呈現(xiàn)出的強大成長潛能也引起資本與實業(yè)的密切關注。與此同時，其也合理利用了這些外部資源。在新光維醫(yī)療的A輪融資中，獲得了由高瓴創(chuàng)投、禮來亞洲基金聯(lián)合領投，經(jīng)緯創(chuàng)投、成為創(chuàng)伴、以及其產業(yè)合作伙伴美敦力和韋豪創(chuàng)芯投資等知名股東的共同加持，并以近4億元的融資額一舉創(chuàng)下行業(yè)融資之最。

而在臨床應用當中，新光維醫(yī)療不斷深化醫(yī)工合作，與KOL密切合作加強醫(yī)生培訓、產品介紹等學術推廣活動，并與國際巨頭美敦力達成了研發(fā)、商業(yè)化等方面的戰(zhàn)略合作。新光維醫(yī)療也充分地發(fā)揮其資源稟賦，在多方位的助力下，其商業(yè)化兌現(xiàn)提速，成長潛力不斷釋放。

五、營收高速增長，實現(xiàn)盈利可期

2019年至2021年，新光維醫(yī)療的營收規(guī)模分別為1038.9萬元、3222.2萬元和6961.8萬元。營收規(guī)模呈逐年翻番的增長趨勢，增速迅猛，商業(yè)擴張步伐不斷加速。同期利潤虧損分別為3086.1萬元、1501.1萬元和49701萬元。雖然最近一期虧損較上年同期差異較大，但仔細閱讀其招股書后不難發(fā)現(xiàn)，主要原因是歸屬于一次性非經(jīng)常性損益的管理費用在當期內的大額一次性計提所導致的。

這一現(xiàn)象在醫(yī)療初創(chuàng)企業(yè)十分常見，它們大多會在上市前對公司貢獻較大的相關人員實行股權激勵，而按照相關國際會計處理準則，此舉必然會產生一個大額管理費用計提的結果。

新光維醫(yī)療在加速產品管線研發(fā)布局的同時，其營業(yè)收入也呈現(xiàn)快速增長。隨著公司逐步成長，未來將實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，或許在接下來的兩到三年內，在優(yōu)質資源的加持和持續(xù)商業(yè)化布局下，公司有望實現(xiàn)盈利。

小結

目前，新光維醫(yī)療的收入來源主要為可重復使用醫(yī)用內窺鏡設備，尤其是4K醫(yī)用內窺鏡攝像系統(tǒng)及3D圖像成像裝置貢獻了大部分的收入，其核心產品正處于商業(yè)化早期階段，暫未實現(xiàn)大規(guī)模的銷售。未來隨著公司商業(yè)化渠道的不斷鋪設，公司的高端可重復使用醫(yī)用內窺鏡將持續(xù)放量，核心產品一次性使用醫(yī)用內窺鏡也有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

而站在資本市場的角度來看，醫(yī)藥板塊正處于估值修復的階段，市場迫切渴望優(yōu)質公司的出現(xiàn)。在醫(yī)藥行業(yè)步入高質量發(fā)展進化期，新光維醫(yī)療精準抓住了內窺鏡賽道這樣的新成長機遇，且其自身優(yōu)勢顯著、實力強勁，具備較大的成長空間，值得長期關注。