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【資料圖】

1、需求高增之下，全行業(yè)市場(chǎng)空間顯著擴(kuò)容在全球能源危機(jī)的大背景下，太陽(yáng)能作為一種新型能源，相比傳統(tǒng)化石能源兼具綠色與經(jīng)濟(jì)性特點(diǎn)，已經(jīng)成為了當(dāng)下能源主力之一，相比過去通過降本提升裝機(jī)量，2022H1的光伏實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升，行業(yè)整體的市場(chǎng)空間得到了擴(kuò)大。預(yù)計(jì)隨著多晶硅產(chǎn)能的釋放帶動(dòng)組件價(jià)格下降后，行業(yè)裝機(jī)量有望維持高增長(zhǎng)，建議關(guān)注隆基綠能、通威股份、陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、快可電子，受益標(biāo)的TCL中環(huán)、大全能源、晶澳科技、天合光能、晶科能源、愛旭股份、錦浪科技、固德威、禾邁股份、昱能科技、福斯特、海優(yōu)新材、福萊特、中信博、通靈股份等。

2、行業(yè)需求持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈量?jī)r(jià)齊升中國(guó)2022H1實(shí)現(xiàn)光伏新增裝機(jī)30.88GW，同比增長(zhǎng)137.4％，2022H1中國(guó)實(shí)現(xiàn)光伏組件出口82.93GW，同比增長(zhǎng)87.74％。組件合計(jì)出貨量約為113.81GW，組件產(chǎn)量123.6GW，行業(yè)供需整體緊平衡。全產(chǎn)業(yè)鏈供不應(yīng)求的局面持續(xù)了整個(gè)2022年上半年。截至2022年6月29日，多晶硅料價(jià)格較年初上漲超30％。以182尺寸硅片、電池片和組件為例，182硅片/電池片/組件價(jià)格相較于年初分別同比上漲29.7％、19.9％與5.3％。全行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，市場(chǎng)空間實(shí)現(xiàn)了大幅提升。

3、營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升2022年上半年，光伏指數(shù)組成公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12171.4億元，同比增長(zhǎng)14.7％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)787.7億元，同比增長(zhǎng)55.4％。2022Q2光伏指數(shù)組成公司營(yíng)收為5831億元，同比增長(zhǎng)10.9％，環(huán)比下降2.2％，歸母凈利潤(rùn)343.2億元，同比增長(zhǎng)54.8％，環(huán)比增長(zhǎng)19.9％。盈利能力方面，2022年上半年光伏指數(shù)組成公司毛利率為16.3％，相比2021年提升1.8％，凈利率為7.1％，提升2.3％，2022Q2光伏指數(shù)組成公司毛利率為17.6％，環(huán)比提升2.6％，凈利率為7.8％，環(huán)比提升1.4％。

4、整體受益顯著，各環(huán)節(jié)盈利有所分化透析產(chǎn)業(yè)鏈尋找當(dāng)中實(shí)現(xiàn)量利齊升的優(yōu)質(zhì)環(huán)節(jié)，發(fā)現(xiàn)包括硅料、硅片、電池片、膠膜、玻璃和以大宗商品為主要原材料的輔材在2022Q2均實(shí)現(xiàn)了量利齊升。我們選擇各環(huán)節(jié)相關(guān)受益公司（詳見正文表1）為樣本進(jìn)行分析。硅料環(huán)節(jié)受益公司2022Q2毛利率為56.3％，同比提升8.3％，環(huán)比提升7.2％。硅片環(huán)節(jié)受益公司2022Q2毛利率為20.9％，同比下降8.4％，環(huán)比提升3.1％。電池片環(huán)節(jié)受益公司2022Q2毛利率為10.7％，環(huán)比提升1.9％。光伏玻璃環(huán)節(jié)受益公司2022Q2毛利率為16.6％，同比下降1.3％，環(huán)比提升3.3％。膠膜環(huán)節(jié)受益公司2022Q2毛利率為19.1％，同比提升4.3％，環(huán)比提升4.7％。兩個(gè)環(huán)節(jié)在盈利上相對(duì)承壓，組件環(huán)節(jié)受益公司2022Q2毛利率為12.7％，同比下降2.3％，環(huán)比下降1.7％。逆變器環(huán)節(jié)受益公司2022Q2毛利率為33％，同比提升1.6％，環(huán)比下降0.7％。